2017年高級會計(jì)實(shí)務(wù)預(yù)習(xí)：基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇

來源：東奧會計(jì)在線責(zé)編：2016-11-25 15:44:57

【小編“百花爭妍”】東奧會計(jì)在線高級會計(jì)師頻道提供：2017年高級會計(jì)實(shí)務(wù)預(yù)習(xí)：基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇。

基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇

資本結(jié)構(gòu)有狹義與廣義之分，狹義資本結(jié)構(gòu)是指債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣義講除債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

決定因素：資本成本水平與風(fēng)險(xiǎn)承受水平。具體考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。還有一些難以量化的因素，主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，企業(yè)所處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，競爭對手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)，影響利率的潛在因素等。

3.基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略的選擇

由于融資戰(zhàn)略應(yīng)適應(yīng)投資戰(zhàn)略的要求，一般而言，增長性傳統(tǒng)行業(yè)可以考慮使用更多的負(fù)債融資，增長性高科技公司和新興行業(yè)更多的采用股權(quán)融資。緊縮性公司通常處于行業(yè)衰退期，適應(yīng)衰退期的風(fēng)險(xiǎn)特征，應(yīng)采用防御性融資戰(zhàn)略，企業(yè)在該階段仍可保持較高的負(fù)債水平。一方面，衰退期既是企業(yè)的夕陽期，也是新活力的孕育期；另一方面，衰退期的企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力依然較強(qiáng)，有現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)做后盾，高負(fù)債融資戰(zhàn)略對企業(yè)自身而言具有一定的可行性。根據(jù)投資戰(zhàn)略中快速增長型投資和低增長型投資的特點(diǎn)，相應(yīng)融資戰(zhàn)略有兩種類型：

內(nèi)容	策略	方法
快速增長和保守融資戰(zhàn)略	對于快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此，最恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略是那種最能促進(jìn)增長的策略	（1）維持一個保守的財(cái)務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場的充足借貸能力；（2）采取一個恰當(dāng)?shù)摹⒛軌蜃屍髽I(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率；（3）把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金；（4）如果非得用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)杠桿比率威脅到財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)健性；（5）當(dāng)上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長
低增長和積極融資戰(zhàn)略	對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機(jī)會，在這種情況下，出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機(jī)，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進(jìn)而利用這些資金回購自己的股票，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化	（1）通過負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進(jìn)股東財(cái)富；（2）股票回購向市場傳遞積極信號，從而推高股價；（3）在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，高財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機(jī)，促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息