高級會計師考試常見考點：企業(yè)資本結構決策與管理
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(一)EBIT-EPS(或ROE)無差異分析法
1.項目預期息稅前利潤確定性下的融資決策
公司財務目標是使股東財富或公司價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產收益率ROE來替代)，被認為是影響公司股票股價的重要指針。公司每股收益=(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)/發(fā)行在外普通股股數(shù)。企業(yè)在融資決策過程中，假定未來項目的預期投資收益(EBIT)存在變動性，因此可以通過比較不同融資方式對EPS影響大小來進行優(yōu)化選擇。這就是EBIT-EPS無差異分析法。
EBIT-EPS無差異分析法進行融資決策包括以下基本步驟：(1)預計擬投資項目的預期EBIT水平;(2)判斷預期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務、權益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差異點;(4)根據企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況，并決定項目融資方案。
每股收益分析是利用每股收益的無差異點進行的。所謂每股收益無差異點，是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤。根據每股收益無差異點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適合采用何種資本結構。
I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股股數(shù)。
在籌資分析時，當息稅前利潤大于每股收益無差異點的息稅前利潤時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益;反之，當息稅前利潤低于每股收益無差異點的息稅前利潤時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。
2.項目預期息稅前利潤不確定下的融資決策
如果項目預期EBIT不確定，通常要求企業(yè)對自身的風險承受力進行自我評估，而不能單純依據EBIT-EPS的兩平點分析，即以每股收益額最高為唯一標準來選擇資本結構。
(二)資本成本比較分析法
資本成本比較分析法，是通過計算和比較各種資本結構下公司的市場總價值來確定最優(yōu)資本結構的方法。最優(yōu)資本結構亦即公司市場總價值最大的資本結構。
股票的市場價值+長期債務的市場價值
為簡化起見，假定長期債務的市場價值等于其賬面價值(即平價債務，其賬面價值又等于其面值)。
股票的市場價值= 權益資本成本=RF+β×(Rm-RF)
平價債務，無籌資費的稅后債務資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)
然后根據市場價值權數(shù)即可計算加權平均資本成本。
(三)資本結構調整的管理框架
現(xiàn)實中的企業(yè)大都依據于其融資環(huán)境及相關因素確定“最佳”資本結構。根據財務彈性要求，即使最佳資本結構也不應當是一個常數(shù)點，而是一個有效區(qū)間，如要求企業(yè)資產負債率介于65%~70%之間。
資本結構調整不但必須，而且是一種常態(tài)，它是一個動態(tài)的過程。但在企業(yè)管理實踐中，企業(yè)資本結構調整及管理，仍然有其內在的管理框架。
資本結構決策與調整的管理框架如下：
實際負債率大于最優(yōu)負債率
1.如果公司處于破產威脅之下
迅速降低財務杠桿：(1)債轉股;(2)出售資產，用現(xiàn)金還債;(3)與債權人談判。
2.如果公司未處于破產威脅之下
(1)如果公司有好的投資項目
用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目
?、儆昧舸媸找鎯斶€債務;②少發(fā)或不發(fā)股利;③增發(fā)新股償還債務。
實際負債率小于最優(yōu)負債率
1.如果公司有收購目標
迅速增加財務杠桿：(1)將股權轉為債權;(2)借債并回購股份。
2.如果公司沒有收購目標
(1)如果公司有好的投資項目
借債投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目
?、俟蓶|喜歡股利，則支付股利;
?、诠蓶|不喜歡股利，則回購股票。
世界上，最公平和最不公平的都是時間。別人偷不走它，你也留不住它。希望備考高會的小伙伴們，珍惜時間，靈活學習，順利通過高級會計職稱考試!
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