2017《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：公司價(jià)值分析法

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：石美丹2017-08-17 10:49:44

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　　備考中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)之路注定不是輕松的，你只有足夠的堅(jiān)持，足夠的努力，才會(huì)有回報(bào)。路雖遠(yuǎn)，行者將至，東奧小編為大家精心準(zhǔn)備了中級(jí)財(cái)務(wù)管理知識(shí)點(diǎn)，希望能幫助大家有所幫助。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)每股收益分析法

　　(二)公司價(jià)值分析法

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于中級(jí)《財(cái)務(wù)管理》科目第四章籌資管理第三講籌資管理

　　【知識(shí)點(diǎn)】：每股收益分析法;公司價(jià)值分析法

　　第三講籌資管理

　　每股收益分析法

　　【例題】某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)元，固定成本200萬(wàn)元，該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：

　　(1)按11%的利率平價(jià)發(fā)行債券;

　　(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;

　　(3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。

　　該公司目前的銷(xiāo)售收入4000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本800萬(wàn)元;公司適用的所得稅率為25%;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無(wú)差別點(diǎn)(用息稅前利潤(rùn)表示，下同)以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。

　　(2)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。

　　(3)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?

　　(4)如果新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元的新增息稅前利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?

　　(5)如果新產(chǎn)品可提供4000萬(wàn)元的新增息稅前利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?

　　【答案】

　　(1)債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

　　[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=2500(萬(wàn)元)

　　優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

　　[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=3500(萬(wàn)元)

　　(2)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算

　　目前息稅前利潤(rùn)=4000×60%-800=1600萬(wàn)元

　　新增息稅前利潤(rùn)=1000×60%-200=400萬(wàn)元

　　籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23

　　發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

　　優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

　　普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18

　　(3)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。

　　方案1的每股收益=(2000-740)×(1-25%)/800=1.18

　　方案2的每股收益=[(2000-300)×(1-25%)-480]/800=0.99

　　方案3的每股收益=(2000-300)×(1-25%)/1000=1.28

　　方案3每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)杠桿)較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。

　　(4)當(dāng)項(xiàng)目新增息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元時(shí)，預(yù)計(jì)總的息稅前利潤(rùn)為2600萬(wàn)，高于無(wú)差別點(diǎn)2500萬(wàn)，應(yīng)選擇債券籌資方案。

　　(5)如果新產(chǎn)品可提供4000萬(wàn)元的新增息稅前利潤(rùn)，預(yù)計(jì)總的息稅前利潤(rùn)為5600萬(wàn)，高于無(wú)差別點(diǎn)2500萬(wàn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇債券籌資方案。

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