2023年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析9.11
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【案例分析題】
甲公司、丙公司均為國內(nèi)知名的智能手機(jī)生產(chǎn)商。甲公司目前財(cái)務(wù)狀況良好，其管理層的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為國內(nèi)外智能手機(jī)的龍頭企業(yè)，在營銷和品牌影響力上有著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年12月，為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)甲公司開始積極籌備收購丙公司。
甲公司準(zhǔn)備收購丙公司100%的股權(quán)，為此聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)丙公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估丙公司的市場(chǎng)價(jià)值為11億元。
甲公司與丙公司的股東協(xié)商后，將以每股15元的價(jià)格購買丙公司所有股東的股票。甲公司目前的市值為150億元，收購丙公司后，兩家公司經(jīng)過整合，預(yù)計(jì)公司整體市值將達(dá)到170億元。丙公司普通股股數(shù)為1億股。甲公司預(yù)計(jì)除收購價(jià)款外，還需要支付評(píng)估費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、中介費(fèi)等1.5億元。
為籌集并購所需資金，財(cái)務(wù)總監(jiān)提交兩種籌資方案可供選擇，一種籌資方案為增發(fā)新股，另外一種籌資方案為向商業(yè)銀行申請(qǐng)并購貸款?？偨?jīng)理提出，當(dāng)前公司財(cái)務(wù)狀況良好，資金籌集應(yīng)盡可能優(yōu)先選擇具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的籌資方式，并且應(yīng)將籌資效率問題作為方案選擇的標(biāo)準(zhǔn)之一。
假定不考慮其他因素。
要求：
1. 從行業(yè)相關(guān)性角度分析，判斷甲公司并購丙公司的類型，并簡要說明理由。
2. 計(jì)算甲公司并購丙公司的并購收益、并購溢價(jià)率和并購凈收益，并從財(cái)務(wù)管理角度分析該并購是否可行。
3. 假設(shè)丙公司托賓Q值為0.6，并購溢價(jià)率不變，采用托賓Q值理論判斷開展并購是否可行，并簡要說明理由。
4. 結(jié)合總經(jīng)理的發(fā)言，指出甲公司應(yīng)選擇哪種籌資方案，并說明理由。
【正確答案】
1、 正確答案 :
從行業(yè)相關(guān)性角度分析，甲公司并購丙公司屬于橫向并購。
理由：甲公司與丙公司屬于生產(chǎn)經(jīng)營相同(或相似)產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。
2、 正確答案 :
并購收益=170-(150+11)=9(億元)
并購溢價(jià)=15×1-11=4(億元)
并購溢價(jià)率=4/11×100%=36.36%
并購凈收益=9-4-1.5=3.5(億元)
甲公司并購丙公司能夠產(chǎn)生3.5億元的并購凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析該并購是可行的。
3、 正確答案 :
開展并購可行。
理由：溢價(jià)并購的托賓Q=0.6×(1+36.36%)=0.82，仍然小于1，說明該并購的價(jià)格仍然低于重置成本，所以開展并購可行。
4、 正確答案 :
應(yīng)選擇向商業(yè)銀行申請(qǐng)并購貸款。
理由：向商業(yè)銀行申請(qǐng)并購貸款，屬于債務(wù)籌資，具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。并且，增發(fā)新股須通過中國證監(jiān)會(huì)或交易所審批，可能導(dǎo)致并購實(shí)施的時(shí)間被延長，而向商業(yè)銀行申請(qǐng)并購貸款在效率上具有明顯優(yōu)勢(shì)。
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