【正確答案】 (1)權(quán)益資本成本：5%+1.5×(11%-5%)=14%

　　加權(quán)平均資本成本：0.5×8%×(1-25%)+0.5×14%=10%

　　所以適用折現(xiàn)率為10%

　　(2)初始現(xiàn)金流量：-(1200000+200000)=-1400000(元)

　　第五年末賬面價值為：1200000×5%=60000(元)

　　所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000+(60000-100000)×25%=90000(元)

　　每年折舊為：1200000×0.95/5=228000(元)

　　所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：

　　8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)

　　(3)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量：

　　8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)

　　所以：

　　凈現(xiàn)值：327000×(P/A，10%，4)+617000×(P/F，10%，5)-1400000=19652.6(元)

　　現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014

　　(4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)

　　回收期法的優(yōu)點是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)�；厥掌诜ㄗ钪饕�的缺點是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量，在本題中，雖然計算出來的非折現(xiàn)回收期為4.15年，大于類似項目的非折現(xiàn)回收期，但由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目仍然是可行的。

　　(5)1)投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。

　　2)折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項目的風(fēng)險與流動性，較長的回收期表明：

　�、倨髽I(yè)的資本將被該項目長期占用，因而項目的流動性相對較差;②必須對該項目未來較長時期的現(xiàn)金流進行預(yù)測，而項目周期越長，變動因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實現(xiàn)的可能性也就越大。

　　3)凈現(xiàn)值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。所以，一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準。

　　4)內(nèi)含報酬率法法充分反映出了一個項目的獲利水平。但也有缺點：一是再投資率的假定;二是多重收益率。

　　5)現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項目的收益率與風(fēng)險。

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