財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎與內容

　　(一)財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎性工作

　　營業(yè)額額預測、試算報表、資產需要量、籌資需要量、追加變量、經濟指標假設外部融資額=資產的增加-負債的增加-留存收益的增加

　　【注意】銷售百分比法的應用。

　　假定某些資產或負債的銷售百分比不變、銷售凈利率、股利支付率(留存收益率)不變。

　　(二)財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內容

　　財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財務發(fā)展規(guī)劃、資本結構規(guī)劃、研究與開發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃

　　直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產經營規(guī)劃和資產需要量預測為基礎進行，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模、類別以及相關資產的產出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的需要。

　　【提示】經濟增加值(EVA)是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現金流量以加權平均資本成本率折現后的現值大于零的部分。

　　如果某投資項目的凈現值為M，則該項目所能增加的企業(yè)價值即為M。

　　2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃

　　(1)基本原則

　　企業(yè)在進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時，要根據最優(yōu)資本結構的要求，合理權衡負債籌資比率和權益籌資比率。

　　一般情況下，企業(yè)為了獲取財務杠桿利益，在風險可控的情況下，將會選擇采用負債融資，但如果企業(yè)財務風險較大，負債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權益

　　融資較為合適。

　　【提示】負債比率過高，財務風險較大;但如果負債比率過低，反映過于保守。因此，必須恰當確定企業(yè)的負債比率，即資本結構。

　　(2)保守籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】快速增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】維持一個比較低的財務杠桿比率

　　【基本做法】

　�、倬S持一個保守的財務杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力;

　�、诓扇∫粋�恰當的、能夠讓企業(yè)從內部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;

　�、郯熏F金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內部資金來源的年份里能夠提供資金;

　　④如果必須用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導致的財務杠桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性;

　　⑤當上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長

　　(3)積極籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】低增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】利用負債籌資，增加股東價值

　　【基本做法】

　　①通過負債籌資增加利息支出獲取相應的所得稅利益，從而增進股東財富;

　�、谕ㄟ^股票回購向市場傳遞積極信號，從而推高股價;

　�、墼谪攧诊L險可控的情況下，高財務杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機，促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。　

　　【融資方案評價的視角】

　　1.合規(guī)性分析

　　是否符合有關法律法規(guī)的規(guī)定，比如發(fā)行股票、發(fā)行債券(分離交易可轉債)的條件等。

　　【例】公司總資產是10 億元，資產負債率60%(目前公司債券余額為0)，公司擬發(fā)行債券籌資3 億元�；I資后累計債券余額3 億元÷凈資產4 億元×=75%，超過了40%，不符合發(fā)行要求。

　　【例】(2008 年試題)“融資方案三”——由集團按銀行同期借款利率向甲公司

　　(注：上市公司)借入其尚未使用的募股資金6 億元。

　　『正確答案』根據國家有關上市規(guī)則規(guī)定，上市公司應按照招股說明書規(guī)定的用途使用募股資金，控股股東不能違規(guī)占用上市公司資金〔或：募股資金有特定用途，不得挪用;或：占用上市公司資金不合規(guī)、不合法;或：募股資金不得隨意拆借〕，方案三不具可行性。

　　2.風險分析

　　(1)融資方案對于企業(yè)資產負債率的影響，資產負債率加大，財務風險加大。

　　(2)結合股利政策和債務合同進行現金支付壓力分析。

　　【提示】企業(yè)采用固定股利政策，發(fā)行新股后仍維持原每股0.6 元的股利政策，

　　這會加大企業(yè)現金支付壓力。

　　(3)資產期限與負債期限匹配關系的分析

　　例如，短期借款用于期限較長的項目投資，容易引起企業(yè)資金緊張，甚至資金鏈條的斷裂，使企業(yè)陷入財務危機之中。