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　　汽車企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略探析

　　并購意旨兼并和收購�？鐕�并購實(shí)際上是指境內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行合并或者外企收購境內(nèi)企業(yè)10%以上股權(quán)，使得境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)和控制權(quán)轉(zhuǎn)移到外企。一般來說，并購企業(yè)取得被并購企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)是基于多樣化的目的，并能夠在并購后對(duì)其實(shí)施部分或完全性的控制�？梢哉f，跨國并購是由國內(nèi)并購向國際化并購轉(zhuǎn)化的過程。

　　一、中國汽車企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

　　中國的汽車企業(yè)在近幾年產(chǎn)銷量的增長下，逐步提高了自身的市場(chǎng)競爭魄力。當(dāng)市場(chǎng)擴(kuò)大、行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、行業(yè)利潤激增，許多企業(yè)渴望進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)份額，以拓展企業(yè)規(guī)模，獲取更多利潤。于是，越來越多的企業(yè)開始將自己的技術(shù)獲取模式加以改進(jìn)，從國內(nèi)外積極吸取經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)技術(shù)。對(duì)新鮮血液的渴望使得一些大型汽車生產(chǎn)公司走上了國際化的并購之路。其方式主要有積極在國外建立工廠、研發(fā)機(jī)構(gòu)，與國外類似行業(yè)建立合作關(guān)系，以及并購相關(guān)企業(yè)。

　�。ㄒ唬┎①忣愋椭饾u多樣化

　　改革開放以來，我國的汽車產(chǎn)業(yè)整體水平不斷攀升，但相對(duì)世界整體水平來說，還有一定差距。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界十大汽車生產(chǎn)公司中，并沒有中國企業(yè)的一席之地。而在各汽車企業(yè)逐漸發(fā)生跨國并購的過程中，越來越多的方式被采納。公司間的并購類型按照行業(yè)性質(zhì)劃分主要有：縱向并購、橫向并購和混合并購。近幾年，在汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展中，并購類型逐漸趨于多樣化，相繼出現(xiàn)了不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)所形成的新設(shè)型并購、吸收型并購以及控股型并購等。

　�。ǘ�）并購動(dòng)因趨同化

　　企業(yè)并購從根本上說，是資本的一種運(yùn)作模式。綜合來看，跨國并購作為企業(yè)挺進(jìn)國際市場(chǎng)、打造國際化品牌戰(zhàn)略以及迅速擴(kuò)大規(guī)模的有利途徑，其動(dòng)因呈現(xiàn)出趨同化。例如，2004年上汽集團(tuán)收購韓國雙龍汽車公司49%的股權(quán)，是為了降低成本和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而2010年吉利收購沃爾沃幾乎出于同種目的。不僅是汽車行業(yè)，其他行業(yè)也幾乎出于類似的目的。

　�。ㄈ�）并購規(guī)模擴(kuò)大化

　　縱觀近幾年汽車行業(yè)的海外并購，其規(guī)模在一步步擴(kuò)大。雖說汽車業(yè)并購案例不多，但特點(diǎn)卻極其顯著。從其生產(chǎn)模式看，一些大型汽車生產(chǎn)公司的國際化發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)邁開了轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，從“產(chǎn)品出口”過渡到“出口+合資建廠+跨國并購”，其并購的規(guī)模也在進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　二、汽車業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)的技術(shù)獲取模式一般在跨國并購的活動(dòng)中發(fā)生了間接性的改變，在獲取先進(jìn)技術(shù)的過程中，面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，諸如信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營整合風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及政治法律風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)來自于內(nèi)部因素和外部因素。對(duì)跨國并購的企業(yè)來說，外部因素來自于政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的大環(huán)境，而內(nèi)部因素則來自于企業(yè)自身的財(cái)務(wù)、經(jīng)營等狀況。

　　對(duì)汽車業(yè)來說，協(xié)商期間的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查期間對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等均給企業(yè)帶來了一定威脅。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購整合過程中的重點(diǎn)隱患，企業(yè)在并購之前需要考慮財(cái)務(wù)方面的利得、并購后的市場(chǎng)、銷售狀況及文化管理等因素。而諸多未知風(fēng)險(xiǎn)都與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著一定的聯(lián)系。并購的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)并購風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)能否及時(shí)足額地籌集到并購資金，以及因債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致支付困難而負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購的融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)有著重大影響，由于不確定因素的存在，以及不同的利益沖突與協(xié)調(diào)，并購企業(yè)負(fù)債的運(yùn)用應(yīng)當(dāng)適度。必要時(shí)選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，使還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時(shí)安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，我國大多數(shù)車企單一的現(xiàn)金支付方式，不僅占用了大量的流動(dòng)性資源并且降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，進(jìn)而增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

　　企業(yè)精益管理的核心便是改進(jìn)，而改進(jìn)則旨在改進(jìn)技術(shù)、經(jīng)營、管理等方面。振興汽車業(yè)就是振興整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)。由此來看，研究汽車業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極其應(yīng)對(duì)策略對(duì)其他行業(yè)的跨國并購具有一定的指導(dǎo)作用。

　�。ㄒ唬└纳破髽I(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估能力

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