首先，要弄清楚增加和減少準備金的作用？調(diào)整準備金的目的是通過釋放和回收外匯流動性，來影響外匯------通常是美元的市場供給，達到調(diào)節(jié)人民幣對美元的匯率合理水平。歷史上我國曾五次調(diào)整過準備金，今天我們僅回顧和討論去年以來央行采取的幾次動作:

首先，針對2021年人民幣過快升值情形，去年的準備金經(jīng)過2021年6月和12月兩次調(diào)整，已經(jīng)從5%，7%，分兩次上調(diào)到了9%。上調(diào)外匯存款準備金率可多鎖定一部分美元流動性，減少外匯市場美元供給，從而抑制人民幣過快升值。

我們重點關注今年以來的準備金調(diào)整情況（見下圖），本圖截取了今年初以來美元兌在岸和離岸人民幣及中間價的走勢。圖中我們看到，從今年四月開始至今，大體呈現(xiàn)出一條貶—平—貶的曲線。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

今年四月以前，匯率基本都在6.40以下，人民幣與美元指數(shù)背道而馳，表現(xiàn)非常強勁。4月20日突破6.40大關后，開始了一輪強勢美元升值，人民幣貶值幅度超過4%，這是今年第一波人民幣貶值行情。根據(jù)當時人民幣兌美元震蕩跌幅的態(tài)勢，5月15日起央行啟動了第一次調(diào)整，將準備金上調(diào)一個百分點，適時調(diào)回到了8%。央行意圖是，通過適度增加美元供給，使得人民幣保持穩(wěn)定。

進入八月后，美國鷹派言論助長了美元吸引力，同時歐洲和英國經(jīng)濟衰退的擔憂情緒，給整體非美貨幣施壓了下行壓力，加劇了美元的走高。美元指數(shù)上行，疊加對中國經(jīng)濟預期較悲觀，人民幣對美元再次大幅走貶。

從8月15開始至今，兩周多時間在岸和離岸分別下跌1600—2000個BP，離岸價最低觸及6.9549，這是今年第二波人民幣急劇貶值。這次的9月5日，央行再次下調(diào)準備金，而且是一口氣下調(diào)2%，正是在此背景下做出的決策，目的是增加市場美元流動性，維護人民幣匯率穩(wěn)定。

經(jīng)過此次調(diào)整，我們預計最多可以釋放出150億左右美元流動性，相對于融資市場規(guī)模，作用和效果影響有限。加之，當前美元利率高企，以及本幣貶值預期，企業(yè)普遍不愿意增持美元負債，因此象征意義大于實際意義。

通過本次降低外匯存款準備金率，企業(yè)應當理解監(jiān)管機構的發(fā)出的信號。盡管近期人民幣大幅貶值，匯率波動十分頻繁，但我國畢竟是“有管理浮動的匯率”國家，人民幣走勢的核心在于國家目標。我國的國情決定了，對市場預期最大影響不是經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而是國家的利益。

盡管中美關系及中美財政政策相背離，為未來匯率走勢帶來不確定性，但我國政府有能力采用多種手段管控好匯率。人民幣持續(xù)下跌不利于人民幣國際化，不符合中國利益，因此人民幣不會持續(xù)下跌。