811匯改后，已經(jīng)有兩次破7先例。2019年8月初，美國突然升級對中國出口制裁，人民幣匯率快速貶值破7，破7后次日美國財政部將中國列為匯率操縱國。2020年疫情期間，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加劇，央行實施了寬松貨幣政策。

本次人民幣貶值，美元指數(shù)強勢上漲是主因，中美貨幣政策差異和國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期是次因。

美元在美國經(jīng)濟表現(xiàn)優(yōu)異或衰退期間都會走強，近一個月來，市場交易的衰退題材和通脹加息熱點來回切換，主要貨幣匯率漲漲跌跌，但美元還是最強品種。

在美聯(lián)儲官員輪番的鷹派言論鋪墊下，8月末，鮑威爾在全球央行年會上明確表示美聯(lián)儲不會像市場預(yù)期的那樣轉(zhuǎn)向鴿派立場，直到看到實際通脹回落。自3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)累計加息225個基點。7月27日，美聯(lián)儲連續(xù)第四次議息會議加息，并連續(xù)第二次加息75個基點。

隨著9月13日美國公布的8月份CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場普遍預(yù)測美聯(lián)儲在9月的議息會議上大概率加息75個基點，甚至不排除加息100個基點。美指強勢反彈再次逼近110關(guān)口，人民幣隨之跌回年內(nèi)低點6.98附近，并于9月15日晚，離岸人民幣匯率時隔兩年再次破7。這是人民幣的一次“跟隨式”貶值，美元兌人民幣和美元指數(shù)走勢基本一致（見下圖）。

相較美國，歐洲的經(jīng)濟受制于債務(wù)、能源問題，面臨更加嚴峻的形勢。俄烏戰(zhàn)事以及由此引起的歐洲能源危機進一步推高美元指數(shù)。圍繞歐洲的能源短缺問題在八月并沒有消失反而有加劇的跡象，今年6月俄天然氣向歐洲輸送量已經(jīng)減少至正常水平的40%，在八月份再次大幅消減經(jīng)由北溪1號管道的天然氣量至最大運力的20%，歐洲天然氣期貨創(chuàng)歷史新高；

八月份歐洲面臨旱澇萊茵河水位下降帶來的航運問題也提升市場對歐洲經(jīng)濟不斷惡化的擔憂。歐元五月、六月、八月的三次反彈高點逐級下行，弱勢特征明顯。英鎊8月份跌幅超過5%, 為2016年表現(xiàn)最差月份，英鎊離歷史最低點1.1409只有不到1%的距離。

從國內(nèi)因素看，中國央行一再施行寬松的貨幣政策，導(dǎo)致中美貨幣周期顯著分化。這使得中美國債利差出現(xiàn)倒掛，并導(dǎo)致外資減緩境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)配置。今年以來，強勁的出口是支撐匯率的一大因素，但由于海外衰退風(fēng)險加劇，中國的貿(mào)易順差可能因為外需減弱而下降。

8月份貿(mào)易順差從7月份的高點1012.67億美元回落至793.90億美元，其中出口同比增長7.1%，預(yù)期13.5%，前值18%。出口數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)拐點有待觀察，目前市場對此的分歧較大。

監(jiān)管部門和新聞媒體本周末頻頻發(fā)聲。央行副行長劉國強在國新辦吹風(fēng)會上回應(yīng)稱，目前來看中國外匯市場運行正常，跨境資金流動有序，受美國貨幣政策的溢出效應(yīng)雖然有影響，但是影響可控。

中國國家外管局副局長王春英表示，匯率的短期波動難以預(yù)測，企業(yè)要牢固樹立匯率風(fēng)險中性理念，不要賭匯率短期升貶值方向和幅度，更不要試圖投機套利，要科學(xué)運用金融工具管理匯率風(fēng)險。財新周刊本周發(fā)表社論稱，不必太在意人民幣會否“破7”，而穩(wěn)匯率的當務(wù)之急仍是高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，保證中國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

上次人民幣匯率破7時，美元指數(shù)觸及103，如今再度破7，美元指數(shù)已飆漲至110附近。年初到現(xiàn)在，美元指數(shù)漲了14%以上，但是在這個過程中，人民幣對美元的匯率調(diào)整了10%左右。

同時我們看到，人民幣對歐元、英鎊、日元等貨幣，都出現(xiàn)了比較大幅度升值，年初以來人民幣對歐元升值約2.9%、對英鎊升值約7.4%、對日元升值約 11.6%。今年以來CFETS人民幣匯率則相對穩(wěn)定（見下圖）。所以總體上來講，在主要貨幣里，人民幣并不弱。

市場情緒相較上一輪貶值時冷靜了許多。8月衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為71%，較今年以來月均值提升3個百分點，顯示市場主體保持“逢高結(jié)匯”的理性交易模式；衡量售匯意愿的售匯率（客戶從銀行買進外匯與客戶涉外外匯支出之比）為67%，與今年以來月均值基本持平，表明外貿(mào)企業(yè)沒有因人民幣匯率破7而出現(xiàn)恐慌性結(jié)匯止損狀況，令外匯市場“羊群效應(yīng)”難以發(fā)酵。

后續(xù)央行的態(tài)度也是左右人民幣匯率后市走勢的關(guān)鍵因素。人民幣中間價9月19日調(diào)降至6.9396元，中間價相對于市場預(yù)測均值偏強幅度達到647個點，相比市場預(yù)測均值再創(chuàng)歷史最大偏強幅度，且連續(xù)顯著偏強的天數(shù)目前已經(jīng)達到18個交易日，打平2019年以來最長連續(xù)偏強紀錄，反映出中國央行繼續(xù)阻緩人民幣貶值趨勢的愿望。

離在岸人民幣價差也均釋放同樣的理性信號，進入9月份，離、在岸的匯率點差仍在150bps以內(nèi)，并沒有出現(xiàn)明顯的走擴（見下圖離在岸匯率圖）

當前監(jiān)管層調(diào)控匯市政策工具較為豐富，如果人民幣再次出現(xiàn)急貶，央行除下調(diào)外匯存款準備金率外，還可適時宣布重啟逆周期因子，上調(diào)外匯風(fēng)險準備金率，加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模以及強化跨境資金流動性管理等措施。

后續(xù)美元人民幣的主要矛盾在于外圍面、政策面和供求面的變化，人民幣兌美元短期承壓，但不存在長期貶值基礎(chǔ)， 美元仍將保持強勢，人民幣兌一籃子貨幣保持穩(wěn)定。

人民幣匯率的7關(guān)口不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。