資本資產定價模型_2024年財務與會計預習考點
| 資產的收益與收益率 | 資產的風險及其衡量 | 證券資產組合的風險與收益 | 資本資產定價模型 |
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資本資產定價模型
（一）資本資產定價模型的基本原理
市場風險溢酬。它反映的是市場整體對風險的厭惡程度，對風險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，市場風險溢酬的數值就越大。反之，如果市場的抗風險能力強，則對風險的厭惡和回避就不是很強烈，要求的補償就越低，所以市場風險溢酬的數值就越小。
（二）證劵市場線
（三）證券資產組合的必要收益率
證券資產組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：
此公式與前面的資本資產定價模型公式非常相似，它們的右側唯一不同的是β系數的主體，前面的β系數是單項資產或個別公司的β系數；而這里的βp則是證券資產組合（portfolio）的β系數。
（四）財務估值方法
1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
式中，V表示資產的價值（value）；CF表示未來現(xiàn)金流量（cashflow）；r表示折現(xiàn)率（discountrate）；t表示期限（term）。
由上述公式可知，資產價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限。
（1）未來現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量。進行項目投資決策時，該現(xiàn)金流量是指與項目投資相關的現(xiàn)金凈流量；在進行并購決策時，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量；在進行股票買賣決策時，該現(xiàn)金流量是指投資者預期可獲得的現(xiàn)金股利；在進行債券投資決策時,該現(xiàn)金流量是指債券的本金和利息。
（2）折現(xiàn)率
在進行估值時，折現(xiàn)率應當等于無風險收益率與風險報酬率之和。在進行股票價值評估時，折現(xiàn)率應當是投資者期望的最低收益率，一般可用資本資產定價模型確定。在進行債券估值時，應選擇市場利率作為折現(xiàn)率。在進行項目投資決策時，應選擇項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率。在進行企業(yè)價值評估時，一般選擇加權資本成本作為折現(xiàn)率。
（3）期限
在財務估值中，對一項資產或業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預測必須涵蓋該資產或業(yè)務的整個生命周期。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞。
2.市場比較法
（1）市場比較法是利用可比公司的價格或價值參數來估計被評估公司的相應參數的一種方法。一般來說，“可比”公司應當具有以下特征：
①處于同一個行業(yè)；
②股本規(guī)模、經營規(guī)模、盈利能力、成長性、經營風險、資本結構等相同或相近。
（2）市場比較法的比較基準包括市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等，其中應用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。
市盈率是指股票的價格和每股收益的比率。市盈率法下的估值模型如下：
每股價值=預計每股收益×標準市盈率
市盈率法通常被用于對未公開發(fā)行股票，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進行估價。
所屬章節(jié)：第一章 財務管理概論
注：以上內容選自華健老師2023年《財務與會計》高效基礎班授課講義
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