財務杠桿系數的衡量——注會財管知識點解讀
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這一知識點是注會考試中的重點，是注會考試中客觀題的常考點。
（一）財務風險
含義：財務風險是指由于企業(yè)運用債務融資方式而產生的喪失償付能力的風險。（固定支付義務）
提示：這種風險最終是由普通股股東承擔的
（二）財務杠桿效應
概念：在某一固定的債務與權益融資結構下，由于固定性融資成本（債務利息或優(yōu)先股股息）的存在，息稅前利潤的變動引起每股收益產生更大程度變動的現象
作用：財務杠桿反映了權益資本收益的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。
（三）財務杠桿系數
財務杠桿的大小一般用財務杠桿系數DFL表示。（DFL：degree of financial leverage）
1.定義式
含義：財務杠桿系數（DFL），是普通股收益變動率與息稅前利潤變動率的比值
公式：DFL=普通股收益變動率/息稅前利潤變動率=EPS變動率/EBIT變動率=?EPS/EPS0/（?EBIT/EBIT0）
作用：用于預測。
預計下期?EBIT/EBIT0=10%，則根據定義式，推出?EPS/EPS0=DFL×?EBIT/EBIT0=20%
2.簡化式
| 在不存在優(yōu)先股股息的情況下 | DFL=基期息稅前利潤/基期利潤總額=EBIT0/EBIT0-I |
| 如果企業(yè)既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優(yōu)先股 | DFL=EBIT0/[EBIT0-I-PD/（1-T）] 提示：分母是歸屬于普通股股東的稅前利潤 |
| 在實際工作中，還可用公式計算單一產品的財務杠桿系數 | DFL=Q0(P-V)-F/[Q0(P-V)-F-I-（PD/（1-T））] |
作用：用于計算。
根據基期數據計算下期財務杠桿系數，用來預測在基期基礎上，當下期EBIT變化一定的百分比時，EPS變化是EBIT變化的多少倍。
說明：
I、PD同時等于0， DFL=1，不存在財務杠桿效應。
只要I、PD不同時等于0，則DFL＞1，存在財務杠桿效應
注意：長期租賃的租金（分期還款額）本身不是固定性融資成本，而租賃負債的利息才是固定性融資成本
相關結論
1.財務杠桿效應“放大”了息稅前利潤的變化（經營風險）對每股收益的變動程度，這種影響程度是財務風險的一種測度。財務風險不能脫離經營風險而獨立存在，是“疊加”在經營風險（息稅前利潤的變動性）基礎之上的風險。財務杠桿系數越高、財務杠桿作用越大，財務風險越大。
DFL=EBITEBIT-I=11-IEBIT=11-I（P-V）Q-F
注意I和EBIT的相對關系
2.每股收益是息稅前利潤的函數（EBIT又是Q的函數），經營風險導致息稅前利潤變動的同時，也必然導致每股收益的變動。存在財務杠桿效應（承擔固定性融資成本）的情況下，每股收益的變動性是經營風險與財務風險共同作用的結果，即普通股股東既要承擔經營風險，也要承擔財務風險。
EPS=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N
EBIT=（P-V）Q-F
3.在控制財務風險時，不能只考慮負債融資的絕對量，而應關注負債利息成本與盈利水平（息稅前利潤）的相對關系。
提示：固定性融資成本是引發(fā)財務杠桿效應的根源，但息稅前利潤與固定性融資成本之間的相對水平決定了財務杠桿的大小，即財務杠桿的大小是由固定性融資成本（同向）和息稅前利潤（反向）共同決定的。
影響因素 | 固定性融資成本 （同向） | 財務杠桿作用因固定性融資成本的存在而存在，固定性融資成本越高，財務杠桿作用越強、財務杠桿系數越大。 如果企業(yè)不存在固定性融資成本，則不存在財務杠桿作用，財務杠桿系數=1，即每股收益與息稅前利潤等比例變動。 |
| 息稅前利潤（反向） | 息稅前利潤越高，對固定性融資成本的保障程度越高，財務杠桿作用越低、財務杠桿系數越小。 | |
操作方向 | 企業(yè)可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消財務風險提高帶來的不利影響 | |
此知識點是注會考試中的重點內容，應當重點掌握。
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