東奧提示：利用到期收益率法計(jì)算債務(wù)資本成本是考試中經(jīng)�？嫉降挠�(jì)算分析題，其涉及教材第五章債券估價(jià)中的債券到期收益率的計(jì)算和第六章債務(wù)資本成本的計(jì)算。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)管理原則中雙方交易原則，在不考慮相關(guān)稅費(fèi)的情況下，交易是“零和博弈”，從這個(gè)角度來(lái)看發(fā)行公司發(fā)行債券的稅前資本成本等于投資者投資購(gòu)買該債券持有到期的到期收益率。到期收益率即使債券投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。

　　1、分期付息，到期還本(一年付一次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，到期還本，票面利率為10%，每年12月31日支付一次利息，發(fā)行價(jià)格1020元。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購(gòu)買該債券的到期收益率來(lái)計(jì)算債券的稅前資本成本，然后再計(jì)算稅后債務(wù)資本成本。

　　設(shè)債券的到期收益率為Kd。

　　1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)-1020=0

　　利用Kd=9%和Kd=10%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd。

　　Kdt=Kd×(1-所得稅稅率)

　　2、分期付息，到期還本(一年付兩次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，每年6月30日和12月31日各支付一次利息，到期還本，票面利率為10%，發(fā)行價(jià)格為1020元。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購(gòu)買該債券的到期收益率來(lái)計(jì)算債券的稅前資本成本，然后再計(jì)算稅后債務(wù)資本成本。但要注意的是這里的到期收益率是有效年利率，應(yīng)先計(jì)算到期收益率的計(jì)息期利率，然后再轉(zhuǎn)化為有效年利率。折現(xiàn)率與票面利率采用相同的計(jì)息規(guī)則、計(jì)息方式。

　　1000×5%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)-1020=0

　　利用Kd=4%和Kd=5%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd，然后轉(zhuǎn)化為到期收益率的有效年利率便求出債務(wù)的稅前資本成本，進(jìn)而求出債務(wù)的稅后資本成本。

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