注會財管歷年試題盤點——第七章期權(quán)價值評估

來源：東奧會計在線責編：姜喆2022-07-29 17:00:15

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注會財管科目考試涉及到大量的計算題，很多計算基礎(chǔ)薄弱的考生叫苦不迭。其實，多做習題可以很好地提升計算能力。東奧會計在線為大家?guī)砹俗敼艿谄哒職v年試題，趕快來做題吧！

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注會財管歷年試題盤點——第七章期權(quán)價值評估

【考點1】期權(quán)的投資策略

（2021年單選題）甲公司股價85元，以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)價格8元，每份看漲期權(quán)可買入1份股票。看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為90元，6個月后到期。乙投資者購入100股甲公司股票同時出售100份看漲期權(quán)。若6個月后甲公司股價為105元，乙投資者的凈損益是（　　）元。

A.-700

B.1300

C.2800

D.500

【答案】B

【解析】乙投資者凈損益=100×[90-（85-8）]=1300（元）。

【考點2】期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價

（2021年多選題）2021年8月2日，甲公司股票市場價格70元。有一以甲公司股票為標的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，價格8元，3個月后到期，執(zhí)行價格75元。下列關(guān)于該期權(quán)的說法中，正確的有（　　）。

A.期權(quán)時間溢價為3元

B.期權(quán)處于虛值狀態(tài)

C.期權(quán)肯定會被執(zhí)行

D.期權(quán)內(nèi)在價值為5元

【答案】AD

【解析】內(nèi)在價值=75-70=5（元），該期權(quán)處于實值期權(quán)，該期權(quán)有可能被執(zhí)行，但也不一定會被執(zhí)行，所以選項D正確，選項B、C錯誤。時間溢價=8-5=3（元）。所以選項A正確。

【考點3】影響期權(quán)價值的主要因素

（2020年多選題）假設(shè)其他條件不變，下列各項中，會導致美式看跌期權(quán)價值上升的有（　　）。

A.無風險利率下降

B.標的股票發(fā)放紅利

C.標的股票價格上漲

D.標的股票股價波動率增加

【答案】ABD

【解析】對于看跌期權(quán)，執(zhí)行價格是未來行權(quán)時的現(xiàn)金流入。無風險利率越高，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越低，對期權(quán)持有人越不利。無風險利率下降，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值增加，美式看跌期權(quán)價值上升，選項A正確。紅利發(fā)放導致股價降低，從而增加看跌期權(quán)價值，選項B正確。對于看跌期權(quán)，執(zhí)行收入是股價“跌”到執(zhí)行價格以下的部分，看跌期權(quán)價值與股價負相關(guān)，選項C錯誤。期權(quán)的價值并不依賴于股票價格的期望值，而是股票價格的變動性（標準差），股價的波動率增加期權(quán)的行權(quán)機會，會使各類期權(quán)價值增加，選項D正確。

【考點4】二叉樹期權(quán)定價模型

（2021年單選題）甲公司股票當前價格60元，以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)執(zhí)行價格為65元，每份看漲期權(quán)可以買入1份股票。預計未來甲公司股價或者上漲20元，或者下跌10元。下列投資組合中，可復制1份多頭該看漲期權(quán)投資效果的是（　?。?。

A.購入0.5份甲公司股票，同時借入必要的款項

B.購入2份甲公司股票，同時借入必要的款項

C.購入0.5份甲公司股票，同時貸出必要的款項

D.購入2份甲公司股票，同時貸出必要的款項

【答案】A

【破題思路】本題考點在復制原理，看似是難題，其實本質(zhì)上只是考查概念，而不是計算。如果概念清楚，一秒鐘可以作答。復制原理的基本思路即構(gòu)建一個股票和借款（“自有資金+借款”進行股票投資）的適當組合，使得無論股價如何變動（上漲還是下跌），投資組合的損益都與期權(quán)（到期日價值）相同，則創(chuàng)建該投資組合的成本（自有資金部分）就是期權(quán)的價值。其中復制一份期權(quán)需要的股票數(shù)量叫做套期保值比率H，反映股價變動與期權(quán)價值變動的關(guān)系，是期權(quán)價值線的斜率，看漲期權(quán)價值線的斜率在0和1之間，所以H必定在0和1之間，排除選項B和選項D。此外是復制的“借錢買股票”組合，不是貸出款項，選項A正確。

【解析】根據(jù)復制原理可知，需要構(gòu)造一個借款買股票的組合。

上行股價Su=60+20=80（元）

下行股價Sd=60-10=50（元）

股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=80-65=15（元）

股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=（15-0）/（80-50）=0.5

因此是購入0.5份甲公司股票，同時借入款項，選項A正確。

H×Sd-B=Cd

還款額B=H×Sd-Cd=0.5×50-0=25（元）

PV(B)=(H×Sd-Cd)÷(1+r)

未知無風險利率，無法計算借款額。

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