2016年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析：企業(yè)戰(zhàn)略的類型、基于融資方式的戰(zhàn)略的類型及選擇
東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：本篇為2016年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析：公司戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇，供考生備考練習(xí)。
E公司是一家公共事業(yè)公司，在政府政策指導(dǎo)下運(yùn)營(yíng)，它有義務(wù)保障廣大客戶的電力供應(yīng)，擁有較大的電力專營(yíng)權(quán)。因此，電力經(jīng)營(yíng)為E公司創(chuàng)造大約90%的總經(jīng)營(yíng)收入，且能在較長(zhǎng)時(shí)期保持比較平衡的收入和現(xiàn)金流。傳統(tǒng)上，長(zhǎng)期負(fù)債一直是E公司資本結(jié)構(gòu)中非常重要的部分。2014年，E公司基于市場(chǎng)價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。
資本結(jié)構(gòu) | 金額（千億元） | 比重（%） |
債務(wù) | 1.69 | 55.96 |
優(yōu)先股 | 0.67 | 22.19 |
普通股 | 0.66 | 21.85 |
總計(jì) | 3.02 | 100.00 |
E公司在過(guò)去很多年里，一直是在一個(gè)受管制的非競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境里緩慢發(fā)展。公司每年支付大量股利，它的許多資產(chǎn)是以傳輸、分配和發(fā)電系統(tǒng)的形式存在的有形資產(chǎn)。以下是E公司執(zhí)行副總裁趙某與財(cái)務(wù)總監(jiān)蔡某在公司財(cái)務(wù)專題會(huì)議上的對(duì)話。
副總裁趙某:為什么E公司的一貫做法是依賴較高的財(cái)務(wù)杠桿?
財(cái)務(wù)總監(jiān)蔡某：這是一個(gè)低成本的資金來(lái)源，而且我們具有伴隨著穩(wěn)定收入現(xiàn)金流極強(qiáng)的負(fù)債能力、適應(yīng)的高質(zhì)量資產(chǎn)以及E公司的規(guī)范化管理。正如你所知道的，債務(wù)具有抵稅效應(yīng)。如果我們不用納稅，情況將會(huì)不同，納稅環(huán)境下抵稅效應(yīng)相當(dāng)重要。
副總裁趙某:E公司有一個(gè)目標(biāo)杠桿比率嗎?
財(cái)務(wù)總監(jiān)蔡某：是的，有一個(gè)大致的資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間，即40%-60%，我們需要下屬每一個(gè)子公司都要做好進(jìn)入債務(wù)市場(chǎng)的準(zhǔn)備，因此，使公司保持在AA等級(jí)之上是至關(guān)重要的。低于AA等級(jí)將使公司取得新的貸款更加困難。目前最大問(wèn)題是資金的可獲得性。
要求：
(1)解釋E公司戰(zhàn)略類型
(2)簡(jiǎn)述基于融資方式的戰(zhàn)略選擇的類型，指出E公司應(yīng)選擇何種融資戰(zhàn)略。
【參考答案及分析】
(1)E公司屬于傳統(tǒng)企業(yè)，其公司層面的戰(zhàn)略應(yīng)是穩(wěn)定型的。即不會(huì)進(jìn)行重大變革，通過(guò)提供同樣的產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)不斷地服務(wù)于同樣的客戶，以保持市場(chǎng)份額，維持公司的投資回報(bào)率。
采用穩(wěn)定型戰(zhàn)略的公司往往處于創(chuàng)業(yè)成熟期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，公司對(duì)外投資較少，資金需要主要表現(xiàn)為對(duì)原有資產(chǎn)的重置以及穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)程中所需增加資產(chǎn)的投入。
(2)基于融資方式的融資戰(zhàn)略有四種，即內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。
E公司能在較長(zhǎng)時(shí)期保持平衡的現(xiàn)金流，從而為增加長(zhǎng)期債或回購(gòu)股票增加財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造了有利條件，債務(wù)融資會(huì)大大降低資本成本。此外，E公司很大比例的資產(chǎn)是有形的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，因此，E公司能夠維持較高的負(fù)債率，采用債務(wù)融資戰(zhàn)略是可取的。
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