2017年高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)預(yù)習(xí)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：2016-11-25 16:53:00

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企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

（一）EBIT-EPS（或ROE）無(wú)差異分析法

1.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)確定性下的融資決策

公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)富或公司價(jià)值最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財(cái)富的主要替代變量（非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來(lái)替代），被認(rèn)為是影響公司股票股價(jià)的重要指針。公司每股收益=（EBIT-利息）×（1-所得稅稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)。企業(yè)在融資決策過(guò)程中，假定未來(lái)項(xiàng)目的預(yù)期投資收益（EBIT）存在變動(dòng)性，因此可以通過(guò)比較不同融資方式對(duì)EPS影響大小來(lái)進(jìn)行優(yōu)化選擇。這就是EBIT-EPS無(wú)差異分析法。

EBIT-EPS無(wú)差異分析法進(jìn)行融資決策包括以下基本步驟：（1）預(yù)計(jì)擬投資項(xiàng)目的預(yù)期EBIT水平；（2）判斷預(yù)期EBIT值的變動(dòng)性；（3）分別測(cè)算債務(wù)、權(quán)益兩種融資方式下的EBIT-EPS無(wú)差異點(diǎn)；（4）根據(jù)企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)判斷分析EBIT的變動(dòng)狀況，并決定項(xiàng)目融資方案。

每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)。根據(jù)每股收益無(wú)差異點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適合采用何種資本結(jié)構(gòu)。

I表示利息；T表示所得稅稅率；N表示流通在外的普通股股數(shù)。

在籌資分析時(shí)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

2.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)不確定下的融資決策

如果項(xiàng)目預(yù)期EBIT不確定，通常要求企業(yè)對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行自我評(píng)估，而不能單純依據(jù)EBIT-EPS的兩平點(diǎn)分析，即以每股收益額最高為唯一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇資本結(jié)構(gòu)。

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