2017注會《財管》例題：模型的修正3
3科
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【知識點】相對價值評估方法
(三)常用的股票市價比率模型
4.模型的修正
【例題·計算題】甲公司是一家尚未上市的機械加工企業(yè)。公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為4000萬股，預計2012年的銷售收入為18000萬元，凈利潤為9360萬元。公司擬采用相對價值評估模型中的市銷率(市價÷收入比率)估值模型對股權(quán)價值進行評估，并收集了三個可比公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體如下：
要求：
(1)計算三個可比公司的市銷率，使用修正平均市銷率法計算甲公司的股權(quán)價值。
(2)分析市銷率估值模型的優(yōu)點和局限性，該種估值方法主要適用于哪類企業(yè)?
【答案】
(1)
修正平均市銷率=平均市銷率/(平均預計銷售凈利率×100)=5.2/49=10.61%
甲公司每股價值=修正平均市銷率×甲公司預計銷售凈利率×100×甲公司每股銷售收入=10.61%×52%×100×4.5=24.83(元)
甲公司股權(quán)價值=每股價值×普通股股數(shù)=24.83×4000=99320(萬元)
或者：甲公司股權(quán)價值=5.2/49%×52%×4.5×4000=99330.61(萬元)
(2)市銷率估值模型的優(yōu)點和局限性、適用范圍
優(yōu)點：①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù);
②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;
?、凼袖N率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。
市銷率估值方法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
第二問英文【答案】
Advantages:
It can’t be a negative value, so that those companies in a loss or insolvency position can work out a meaningful income multiplier.
It’s more stable, reliable and not easy to be manipulated.
It’s sensitive to the change of price policy and business strategy, hence it can reflect the result of the change.
Disadvantages:
It can’t reflect the change of costs while it’s one of the most important factors which affect corporation cash flow and value.
It’s appropriate for service enterprises with low cost -sale ratio or traditional enterprises with similar cost-sale ratio.
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