2018注會《財管》預(yù)習(xí)考點(diǎn)：債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型
3科
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注冊會計師考試想要順利過關(guān)并不容易，但世上無難事只怕有心人，備考的動力來自于內(nèi)心，如果認(rèn)定了這個目標(biāo)，就去追求，拼盡全力。小編整理財務(wù)成本管理知識點(diǎn)，幫助大家打好基礎(chǔ)，順利過關(guān)！
【所屬章節(jié)】
注冊會計師財務(wù)管理 第四章 資本成本——普通股資本成本的估計-不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計
【知識點(diǎn)】債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型
Ks=Kdt+RPc
式中：Kdt——稅后債務(wù)成本;
RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。
【提示】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗(yàn)估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。
【例題·計算題】甲公司計劃以2/3(負(fù)債/權(quán)益)的資本結(jié)構(gòu)為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2014年10月發(fā)行5年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風(fēng)險調(diào)整法確定債務(wù)資本成本。W項目的權(quán)益資本相對其稅后債務(wù)資本成本的風(fēng)險溢價為5%。
甲公司的信用級別為BB級，目前國內(nèi)上市交易的BB級公司債有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：
|
發(fā)債公司 |
上市債券到期日 |
上市債券到期收益率 |
政府債券到期日 |
政府債券到期收益率 |
|
H |
2015年1月28日 |
6.5% |
2015年2月1日 |
3.4% |
|
M |
2016年9月26日 |
7.6% |
2016年10月1日 |
3.6% |
|
L |
2019年10月15日 |
8.3% |
2019年10月10日 |
4.3% |
甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
(1)根據(jù)所給資料，估計無風(fēng)險利率，計算W項目的加權(quán)平均資本成本，其中債務(wù)資本成本采用風(fēng)險調(diào)整法計算，權(quán)益資本成本采用債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型計算。(2014年綜合題部分)
【答案】
(1)無風(fēng)險利率為5年后到期的政府債券的到期收益率，即4.3%。
企業(yè)信用風(fēng)險補(bǔ)償率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
稅前債務(wù)資本成本=4.3%+3.7%=8%
股權(quán)資本成本=8%×(1-25%)+5%=11%
加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%
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