管理會計應用指引第 501 號——貼現(xiàn)現(xiàn)金流法

　　第一章 總 則

　　第一條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，是以明確的假設為基礎，選擇恰當?shù)馁N現(xiàn)率對預期的各期流入和各期流出進行貼現(xiàn)，通過貼現(xiàn)值的計算和比較，為財務合理性提供判斷依據(jù)的價值估算方法。

　　第二條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法一般適用于在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，與投融資管理相關(guān)的資產(chǎn)價值估算、企業(yè)估值和項目投資決策等。

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流法也適用于其他價值評估方法不適用的企業(yè)，包括正在經(jīng)歷巨大變化的企業(yè)，如債務重組、重大轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略性重新定位、虧損或者處于開辦期的企業(yè)等。

　　第二章 應用環(huán)境

　　第三條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法開展投融資管理決策時，應對企業(yè)戰(zhàn)略、行業(yè)特征、外部信息等進行充分了解。

　　第四條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法時，應從戰(zhàn)略層面明確貼現(xiàn)現(xiàn)金流法開展的可行性，并根據(jù)實際情況，建立適宜貼現(xiàn)現(xiàn)金流法開展的溝通協(xié)調(diào)程序和操作制度，明確信息提供的責任主體、基本程序和方式，確保信息提供的充分性和可靠性。同時，企業(yè)應考慮估算標的未來將采取的會計政策和企業(yè)在估算基準日時所采用的會計政策在重要方面是否基本一致。

　　第五條 應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法時，應確認內(nèi)外部環(huán)境對貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應用可提供充分支持，如現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的可預測性、折現(xiàn)率的可獲取性，以及所有數(shù)據(jù)的可計量特征等。通常需要考慮以下內(nèi)容：

　　(一)國家現(xiàn)行的有關(guān)法律法規(guī)及政策、國家宏觀經(jīng)濟形勢有無重大變化，各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟和社會環(huán)境有無重大變化;

　　(二)有關(guān)利率、匯率、稅基及稅率、政策性征收費用等是否發(fā)生重大變化;

　　(三)估算標的的所有者和使用者是否完全遵守各有關(guān)法律法規(guī)，估算標的在現(xiàn)有的管理方式和管理水平的基礎上，經(jīng)營范圍、方式與目前方向是否保持一致;

　　(四)有無其他不可抗拒因素及不可預見因素對企業(yè)造成重大不利影響。

　　第三章 應用程序

　　第六條 企業(yè)應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法時，一般應采取以下程序：

　　(一)估計貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的三個要素，即，貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率。

　　(二)在貼現(xiàn)期內(nèi)，采用合理的貼現(xiàn)率對現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)。

　　(三)進行合理性判斷。

　　(四)形成分析報告。

　　第七條 貼現(xiàn)期的確定應充分考慮標的特點、所處市場因素波動的影響，以及有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，合理確定貼現(xiàn)期限，確保與現(xiàn)金流發(fā)生時點相匹配。

　　貼現(xiàn)期可采用有限期，亦可采用分段式，如以 5 年作為一個期間段。在進行資產(chǎn)價值估算時，要特別注意標的資產(chǎn)的技術(shù)壽命期限對合同約定期限或者法定使用期限的影響。

　　第八條 應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法時，應當說明和反映影響現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的事項和因素，既應反映現(xiàn)金流的變化總趨勢，也應反映某些重要項目的具體趨勢。

　　(一)進行資產(chǎn)價值估算時，要基于行業(yè)市場需求情況、經(jīng)營風險、技術(shù)風險和管理難度等，分析與之有關(guān)的預期現(xiàn)金流，以及與收益有關(guān)的成本費用、配套資產(chǎn)等;并合理區(qū)分標的資產(chǎn)與其他配套資產(chǎn)或者作為企業(yè)資產(chǎn)的組成部分，所獲得的收益和所受的影響;同時，要準確評估標的資產(chǎn)使用權(quán)和收益權(quán)的完整性，并估算其對資產(chǎn)預測現(xiàn)金流所產(chǎn)生的影響。

　　(二)進行企業(yè)估值時，應按照以下程序進行：1.從相關(guān)當事方獲取標的企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預測資料，充分考慮并分析標的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和影響標的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟因素、標的企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展狀況與前景，以及未來各種可能性發(fā)生的概率及其影響，合理確定預測假設和權(quán)重，進行未來收益預測。

　　2.需要確定預測現(xiàn)金流中的主要參數(shù)的合理性，一般包括主營業(yè)務收入、毛利率、營運資金、資本性支出、成本及費用構(gòu)成等，尤其要注意企業(yè)會計盈余質(zhì)量對企業(yè)估值所產(chǎn)生的影響，需要調(diào)整并減少企業(yè)的非經(jīng)常性支出、重組成本、非主營業(yè)務對會計報表的影響。

　　3.預測現(xiàn)金流的確定需要區(qū)分是以企業(yè)整體還是以所有者權(quán)益作為企業(yè)估值的基礎。通常，企業(yè)整體價值估算采用企業(yè)自由現(xiàn)金流作為預測現(xiàn)金流的基礎;企業(yè)所有者權(quán)益價值估算采用股權(quán)自由現(xiàn)金流作為預測現(xiàn)金流的基礎。

　　(三)進行項目投資決策時，需要充分考慮并分析項目的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景，影響項目運行的市場行業(yè)因素和宏觀經(jīng)濟因素，并要明確區(qū)分項目的預測現(xiàn)金流，同時要合理區(qū)分標的項目與其他項目，或者作為企業(yè)的組成部分，所獲得的收益和所受到的影響，尤其要注意可能存在的關(guān)聯(lián)交易，包括關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)及定價原則等對預測現(xiàn)金流的影響。

　　第九條 貼現(xiàn)率是反映當前市場貨幣時間價值和標的風險的回報率。貼現(xiàn)率的設定要充分體現(xiàn)標的特點，通常應當反映評估基準日類似地區(qū)同類標的平均回報水平和評估對象的特定風險。同時，應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法時，貼現(xiàn)率應當與貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流相匹配，當使用非年度的時間間隔(比如按月或按日)進行分析時，年度貼現(xiàn)率必須要調(diào)整為一個與時間間隔相符合的貼現(xiàn)率。

　　(一)進行資產(chǎn)價值估算時，通?？梢栽谂c資產(chǎn)使用壽命相匹配的無風險報酬率基礎上進行風險調(diào)整，確定貨幣時間價值。無風險報酬率通常可選擇對應期限的國債利率，進行風險調(diào)整時可以從政治風險、市場風險、技術(shù)風險、經(jīng)營風險和財務風險等角度進行綜合考量。

　　(二)進行企業(yè)估值時，貼現(xiàn)率通常以資產(chǎn)定價模型為基礎來確定企業(yè)的股權(quán)資本成本，同時綜合考慮控制權(quán)程度、股權(quán)流動性、企業(yè)經(jīng)營情況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和影響標的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟因素、標的企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展狀況與前景等，給予折扣，以此確定貼現(xiàn)率。

　　貼現(xiàn)率的確定，需要區(qū)分是以企業(yè)整體或以所有者權(quán)益作為企業(yè)價值估算的基礎。通常，企業(yè)整體價值估算采用股權(quán)資本成本和債務資本成本的加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù);企業(yè)所有者權(quán)益價值采用權(quán)益資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)。

　　(三)進行項目投資決策時，貼現(xiàn)率應根據(jù)市場回報率和標的項目本身的預期風險來確定。一般地，可以按照標的項目本身的特點，適用資產(chǎn)價值估算和企業(yè)估值的貼現(xiàn)率確定方法，但要注意區(qū)分標的項目與其他項目，或者作為企業(yè)組成部分所產(chǎn)生的風險影響，對貼現(xiàn)率進行調(diào)整。

　　第十條 企業(yè)在應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法進行價值估算時，一般從以下方面進行合理性判斷：

　　(一)客戶要求。當客戶提出的特殊要求不符合市場價值為基礎的評估對有關(guān)貼現(xiàn)期、現(xiàn)金流或貼現(xiàn)率的相關(guān)規(guī)定時，其結(jié)果是基于客戶特殊要求下的投資價值而不是市場價值。

　　(二)評判標準。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法作為一項預測技術(shù)，評判它的標準不在于貼現(xiàn)現(xiàn)金流預測最終是否完全實現(xiàn)，而要看進行預測時，數(shù)據(jù)對貼現(xiàn)現(xiàn)金流預測的支持程度。

　　第十一條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告的形式可以根據(jù)業(yè)務的性質(zhì)、服務對象的需求等來確定，也可在資產(chǎn)評估報告中整體呈現(xiàn)。當企業(yè)需要單獨提供貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告時，應確保內(nèi)容的客觀與詳實。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告一般包含以下內(nèi)容：

　　(一)假設條件。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告應當對貼現(xiàn)現(xiàn)金流法應用過程中的所有假設進行披露。

　　(二)數(shù)據(jù)來源。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告應當清楚地說明并提供分析中所使用的有關(guān)數(shù)據(jù)及來源。

　　(三)實施程序。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法分析報告中的主要實施程序一般包括估算方法的選擇及其理由;估算方法的運用和邏輯推理過程;主要參數(shù)的來源、分析、比較和測算過程;對初步評估結(jié)論進行分析，形成最終估算結(jié)論的過程。

　　(四)評估者身份。當以內(nèi)部評估人員身份開展評估工作時，評估人員與控制資產(chǎn)的實體之間的關(guān)系應當在評估報告中披露;當以外部評估人員身份開展評估工作時，但同時以盈利為目的為委托方工作時，評估人員應當對這種關(guān)系予以披露。

　　第四章 應用評價

　　第十二條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法對企業(yè)的價值把握相對全面，并結(jié)合歷史情況進行預測，將未來經(jīng)營戰(zhàn)略融入模型，有助于更全面的反映企業(yè)價值。

　　第十三條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的分析基礎是明確的假設條件，各要素的估算結(jié)果通常對假設十分敏感，容易受到預測的主觀性影響，從而產(chǎn)生不同的結(jié)果。

　　第十四條 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法測算過程相對較為復雜，對數(shù)據(jù)采集和假設的驗證要求繁復，往往會使得實務中的估算精度大大降低。

　　第五章 附 則

　　第十五條 本指引由財政部負責解釋。