2018年高級會計師考試案例分析（1.9）
就學(xué)習(xí)高級會計師來說，苦中有樂，樂中有苦，苦與樂是對立統(tǒng)一的。理解了這一點，我們就能夠正確對待學(xué)習(xí)中的苦，不被學(xué)習(xí)中的苦，不被暫時的困難所壓倒，從而信心百倍，持之以恒，只有這樣苦中尋樂，以苦求樂，才能在知識的海洋里乘風(fēng)破浪，奮勇拼搏，才能享受到成功的喜悅。
案例分析題
海天集團(tuán)是國內(nèi)領(lǐng)先的消費類電子國有控股企業(yè)，在國內(nèi)享有較高的知名度。海天集團(tuán)董事長在2017年的工作會上提出，“要通過并購重組、技術(shù)改造、基地建設(shè)等舉措，用5年左右的時間使集團(tuán)規(guī)模翻一番，努力躋身世界先進(jìn)企業(yè)行列”。根據(jù)集團(tuán)發(fā)展需要，經(jīng)研究決定，擬建設(shè)一個總投資額為8億元的項目，該項目已經(jīng)國家有關(guān)部門核準(zhǔn)，預(yù)計兩年建成。企業(yè)現(xiàn)有自有資金2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率要求保持在恰當(dāng)水平，集團(tuán)財務(wù)部提出以下方案解決資金缺口：
方案一：向銀行借款6億元，期限4年，年利率10%，按年付息；
方案二：向銀行借款6億元，期限1年，年利率4.5%，按年付息；
方案三：直接在二級市場上出售持有的乙上市公司股票，該股票的每股初始成本為18元，現(xiàn)行市價為30元，預(yù)計未來成長潛力不大；
方案四：發(fā)行集團(tuán)公司股票3000萬股，共計6億元，發(fā)行后集團(tuán)公司第一大股東的股權(quán)被稀釋，公司股權(quán)分散，不再屬于國有控股。
方案五：不再向股東支付現(xiàn)金股利，這可以再節(jié)省出2億元現(xiàn)金;同時采取租賃設(shè)備的方法，減少另外的4億元資金支付。
要求：
根據(jù)資料，分別分析財務(wù)部提出的五個方案屬于何種融資戰(zhàn)略(基于融資方式)，假定你是海天集團(tuán)的總會計師，請在比較各種方案后選擇較優(yōu)方案，并說明理由。
【正確答案】
(1)方案一屬于長期貸款融資。
如果選擇方案一：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將上升〔或：財務(wù)風(fēng)險將提高；或：償債能力將下降；或：資產(chǎn)負(fù)債率將難以保持在恰當(dāng)水平〕；同時由于是長期借款，利率很高，會給公司帶來較大的付息壓力，因此該方案不可取。
(2)方案二屬于短期貸款融資。
如果選擇方案二：資產(chǎn)負(fù)債率還是上升，財務(wù)風(fēng)險較大，不過融資成本大幅下降。需要注意的是，該項目屬于長期投資項目，公司短期債務(wù)融資將無法實現(xiàn)與長期投資項目的期限匹配，存在較大的風(fēng)險，因此該方案不可取。
(3)方案三屬于銷售資產(chǎn)融資。
如果選擇方案三：集團(tuán)在二級市場上出售乙上市公司的股票，變現(xiàn)速度快〔或：資金到賬快〕；無還本付息壓力〔或：可使資產(chǎn)負(fù)債率保持在恰當(dāng)水平〕；可提升集團(tuán)當(dāng)年利潤〔或：可獲得投資收益；或：可使凈資產(chǎn)收益率上升〕；乙公司未來成長性較差，不會由于出售其股份而導(dǎo)致機會成本太高，因此該方案可取。
(4)方案四屬于股權(quán)融資。
如果選擇方案四：雖然發(fā)行股票既不會提高資產(chǎn)負(fù)債率，也不會發(fā)生相應(yīng)成本，但發(fā)行股票后將導(dǎo)致集團(tuán)公司股權(quán)稀釋，有可能使得公司喪失國有控股地位。而控股權(quán)是非常重要的，因此該方案不可取。
(5)方案五屬于內(nèi)部融資和租賃融資混合方式。
如果選擇方案五：公司通常都會保持穩(wěn)定的股利政策，如果公司大幅度削減股利支付，很可能會引起投資者的反對進(jìn)而影響公司股價。相對而言，對于租賃融資的方法比較可取。
綜上所述，方案三銷售資產(chǎn)融資的方案最優(yōu)。
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