三思：財(cái)資管控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)

　　融資決定強(qiáng)弱

　　融資管理是財(cái)資管控的首要環(huán)節(jié)。在這個(gè)環(huán)節(jié)中的兩個(gè)重要方面是企業(yè)負(fù)債管理和股權(quán)融資管理。企業(yè)對(duì)負(fù)債率高低的承受力一般是與債務(wù)杠桿化率密切相關(guān)的。如果債務(wù)杠桿效用好，高負(fù)債是能夠快速為企業(yè)積累財(cái)富，擴(kuò)大資產(chǎn)和創(chuàng)造價(jià)值的。如果債務(wù)去杠桿化，其對(duì)利潤(rùn)的邊際貢獻(xiàn)率為零，債務(wù)就不是資源而變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)，有可能導(dǎo)致企業(yè)遭遇債務(wù)重組，產(chǎn)權(quán)易人。因此，企業(yè)控制負(fù)債與否，一定要與債務(wù)成本高低、運(yùn)營(yíng)成本高低、償債能力高低綜合起來(lái)考慮，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整與彈性控制。

　　股權(quán)融資是指在不失去控制權(quán)的前提下引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市融資的籌資行為。這種融資與債權(quán)融資相比，在企業(yè)治權(quán)、運(yùn)行機(jī)制、利潤(rùn)分配等方面影響是巨大而深遠(yuǎn)的。股權(quán)融資有利于從根本上調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，建立新的治理結(jié)構(gòu)，形成對(duì)股東負(fù)責(zé)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而派生出企業(yè)的市值管理和投資者關(guān)系管理等新的管理范疇。成功的股權(quán)融資，不僅壯大企業(yè)的資本實(shí)力，更充實(shí)了管理智力，更有利于債務(wù)融資的安排，為企業(yè)走放大式發(fā)展模式提供了有力的金融支持。因此說(shuō)，融資決定了企業(yè)的強(qiáng)弱，融資管理是財(cái)資管控的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　投資決定盛衰

　　就投融資的邏輯關(guān)系而言，融資是投資的前提，投資不可能是空手道。從逆向上看，投資效率又決定了融資能力。一個(gè)效益良好、投資回報(bào)較高的企業(yè)，其在債權(quán)或股權(quán)融資上都會(huì)受到追捧;反之，投資效率較差的企業(yè)，就會(huì)受到資本市場(chǎng)的冷落，出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)理性的企業(yè)，在投資環(huán)節(jié)上必須持續(xù)地體現(xiàn)出“對(duì)債權(quán)人負(fù)責(zé)，為投資人謀利”的精神，把投資行為管控到位。一般來(lái)說(shuō)，投資規(guī)模、投資效率、投資風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)關(guān)乎投資評(píng)價(jià)的要素，是投資管理必須要充分有效研究的。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的盈虧平衡點(diǎn)與規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的邊界線的測(cè)算與分析是十分重要的。每一個(gè)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)變化(進(jìn)步)是千差萬(wàn)別的，因此一次性投資和后續(xù)投資規(guī)模會(huì)對(duì)項(xiàng)目的后續(xù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)根本性的影響。從理論上講，投資效率和投資風(fēng)險(xiǎn)的確定，應(yīng)該都是一種后評(píng)價(jià)機(jī)制，但這兩個(gè)要素又必須在投資決策之前給出一系列數(shù)據(jù)支持和判斷結(jié)論，這是非常困難的。許多不確定性往往就出現(xiàn)在投資決策完成到投資結(jié)束之間，大型投資項(xiàng)目這個(gè)區(qū)間會(huì)更長(zhǎng)，有可能五年、八年甚至10年，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大，例如當(dāng)前出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)的煤化工項(xiàng)目就是如此。建設(shè)期內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生急劇性的逆向變化，原預(yù)測(cè)的內(nèi)部收益率很難再支持項(xiàng)目的落成，因此工程下馬的問(wèn)題便出現(xiàn)了，企業(yè)的沉沒(méi)成本開(kāi)始形成。

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