案例帶你看懂利率期限結(jié)構(gòu)理論

來源：東奧會計在線責(zé)編：韓世龍2020-02-05 15:32:46

在會計實操中有這樣一種說法，利率是資本的價格。簡而言之，利息就是使用資本而付出的代價。利率的期限結(jié)構(gòu)反映了不同期限的資金供求關(guān)系，揭示了市場利率的總體水平和變化方向。每種利率期限結(jié)構(gòu)理論都有不同的假設(shè)，下面小編就通過案例來說說利率期限結(jié)構(gòu)理論。

1無偏預(yù)期理論

無偏預(yù)期理論的假設(shè)前提是債券投資者對于不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預(yù)期回報率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券。利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來利率的市場預(yù)期，即長期即期利率等于未來短期利率的平均值。

【案例】小王準(zhǔn)備用100萬的資金投資債券，一年期債券的利率在第一年的利率為7%，預(yù)計第二年的利率為8%，那么在無偏預(yù)期理論下，投資兩年期債券的利率應(yīng)為：

設(shè)兩年期利率為R，

100×（1+R）2=100×（1＋7%）×（1＋8%）

解得R=7.49%

2市場分割理論

市場分割理論的關(guān)鍵假定是不同到期期限的債券根本無法相互替代，利率完全由供求關(guān)系決定。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。

3流動性溢價理論

流動性溢價理論是預(yù)期理論與分割市場理論結(jié)合的產(chǎn)物，長期債權(quán)的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔凇伴L期債權(quán)到期之前預(yù)期短期利率的平均值”與“隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價”之和。該理論認(rèn)為不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預(yù)期回報率的確會影響其他到期期限債券的預(yù)期回報率，但同時該理論也承認(rèn)投資者對不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。

利率期限結(jié)構(gòu)理論可以為投資者從事債券投資和政府有關(guān)部門加強債券管理提供可參考的依據(jù)，具有很強的現(xiàn)實意義，希望本篇內(nèi)容能對大家有所幫助！

（內(nèi)容選自張湧老師《利率與金融資產(chǎn)定價》授課講義，由東奧會計在線整理發(fā)布，轉(zhuǎn)載請注明出處）

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