利率的期限結(jié)構(gòu)_26年注會(huì)財(cái)管考點(diǎn)速記

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2026-04-21 15:50:07

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注會(huì)財(cái)管第三章雖以客觀題為主，但可能與其他章節(jié)結(jié)合出計(jì)算分析題。機(jī)考環(huán)境下需快速輸入公式并操作計(jì)算器，建議通過模擬題訓(xùn)練答題節(jié)奏，避免因計(jì)算耗時(shí)過長影響整體進(jìn)度。以下是本章考點(diǎn)精講，一起來學(xué)習(xí)吧！

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利率的期限結(jié)構(gòu)_26年注會(huì)財(cái)管考點(diǎn)速記

【所屬章節(jié)】

第三章：價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

第一節(jié)：利率

【知識(shí) 點(diǎn)】

利率的期限結(jié)構(gòu)

一、含義

利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，反映的是長期利率和短期利率的關(guān)系。

二、收益率曲線

利率期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在圖像上就是收益率曲線

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三、利率期限結(jié)構(gòu)理論

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1.無偏預(yù)期理論P(yáng)ure Expectation Theory

（1）基本假設(shè)

投資者	只要總收益相同，投資者對(duì)于不同期限沒有偏好。
債券	不同期限的債券是完全替代品。
市場	資金市場是統(tǒng)一無差別的，資金可以自由流動(dòng)。

【理解】既然不同期限的債券是完全替代品，投資者對(duì)此并無偏好，所以只要投資總期限相等，投資總回報(bào)必須相等。

（2）基本結(jié)論

基本觀點(diǎn)

利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對(duì)未來利率的預(yù)期

長短期利率之間的關(guān)系

長期即期利率=未來短期預(yù)期利率平均值

【提示】這里的平均值，指的是幾何平均值

（3）無偏預(yù)期理論對(duì)收益率曲線的解釋

結(jié)論：

市場對(duì)未來短期利率的預(yù)期	收益率曲線的種類
上升	上斜
下降	下斜
不變	水平
較近一段時(shí)期會(huì)上升，較遠(yuǎn)的將來會(huì)下降	峰型

2.市場分割理論

（1）基本假設(shè)

投資者	由于存在法律、偏好或其他因素的（硬性）限制，投資者和發(fā)行者限定于在某一期限的資金市場上
債券	不同期限的債券根本無法相互替代
市場	不同期限（短期、中期、長期）的債券市場，是完全獨(dú)立和互相分割的，資金無法無成本轉(zhuǎn)移

【舉例】某上市公司剛剛定向增發(fā)股票募集資金，按規(guī)定，閑置募集資金只能投資短期的保本型理財(cái)產(chǎn)品。

（2）基本結(jié)論：每種期限債券的利率取決于該期限債券本身的供給和需求，其他期限債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無影響。

長期即期利率與未來短期預(yù)期利率平均值無關(guān)

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（3）市場分割理論對(duì)收益率曲線的解釋

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結(jié)論：

收益率曲線種類	不同期限市場均衡利率間的關(guān)系
上斜	短期債券市場利率<中期債券市場利率<長期債券市場利率
下斜	短期債券市場利率>中期債券市場利率>長期債券市場利率
水平	短期債券市場利率=中期債券市場利率=長期債券市場利率
峰型	中期債券市場的均衡利率水平最高

3.流動(dòng)性溢價(jià)理論

（1）基本假設(shè)

投資者	投資者對(duì)不同期限債券有偏好，偏好于短期債券
債券	不同期限債券可以相互替代，但并非完全替代品
市場	資金在不同市場之間可以流動(dòng)；資金更偏好短期，只有長期市場的收益率足夠高（溢價(jià)），才接受長期

（2）基本結(jié)論：

長期即期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)率。

【提示】流動(dòng)性溢價(jià)體現(xiàn)在利率上，其實(shí)是缺乏流動(dòng)性的補(bǔ)償，期限越長，流動(dòng)性越缺乏，溢價(jià)越高。

（3）流動(dòng)性溢價(jià)理論對(duì)收益率曲線的解釋

【理解】

上斜收益率曲線：市場對(duì)未來短期利率的預(yù)期可能上升、也可能不變、也可能下降

市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率可能上升、也可能不變、還可能下降；而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期短期利率會(huì)下降。

總結(jié)：流動(dòng)性溢價(jià)理論對(duì)收益率曲線的解釋

收益率曲線種類	市場對(duì)未來短期利率的預(yù)期
上斜	可能上升、也可能不變、也可能下降
下斜	下降
水平	下降
峰型	較近一段時(shí)期可能上升、也可能不變、也可能下降；在較遠(yuǎn)的將來，下降

【理解】

上升+溢價(jià)=上升

不變+溢價(jià)=上升

結(jié)論：三種理論的比較

類別	無偏預(yù)期理論	流動(dòng)性溢價(jià)理論	市場分割理論
基本觀點(diǎn)	利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于資金市場對(duì)未來利率的預(yù)期	長期債券相比短期債券，投資者會(huì)要求一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（流動(dòng)性溢價(jià)）	不同期限債券利率水平是由各個(gè)期限資金市場上的供求關(guān)系決定
投資者偏好	對(duì)不同期限沒有偏好	存在偏好（短期）	固定偏好于某種期限債券
長短期債券	完全替代	可替代，但非完全替代	不可替代
長短期市場	完全聯(lián)通	存在差異	完全隔離
長短期利率之間的關(guān)系	長期即期利率=期限內(nèi)短期預(yù)期利率的平均值	長期即期利率=期限內(nèi)短期預(yù)期利率的平均值+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)	長期即期利率與短期預(yù)期利率相互獨(dú)立，互不影響