CPA財管考前重點學(xué)習(xí)筆記——資本市場線與證券市場線 上一篇
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【重要知識點】
統(tǒng)計公式:
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機會集:隨著對兩種證券投資比例的改變，投資組合風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系 | ||||
風(fēng)險
| 兩項資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差（代表總體風(fēng)險）= 不能直接加權(quán)平均計算 當(dāng)兩者完全正相關(guān)r12=1時，組合標(biāo)準(zhǔn)差等于各項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均； 當(dāng)兩者不完全正相關(guān)r12＜1時，組合標(biāo)準(zhǔn)差小于各項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均（風(fēng)險分散效應(yīng)） 這里可以直接代入公式，也可以單純靠理解，像買股票一樣，完全正相關(guān)說明兩支股票它漲它也漲，它跌它也跟著跌，這樣沒法降低風(fēng)險；不完全正相關(guān)時，一支跌了，另一支有可能在漲，你就有可能不賠，可以適當(dāng)降低風(fēng)險。 | 綠點為低風(fēng)險低收益資產(chǎn)，紅點為高風(fēng)險高收益資產(chǎn)。 相關(guān)系數(shù)r不夠小時
相關(guān)系數(shù)r足夠小時
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收益 | 兩項資產(chǎn)組合的期望報酬率（代表收益） 可以直接加權(quán)平均計算 組合期望報酬率等于各項資產(chǎn)期望報酬率的加權(quán)平均 | |||
圖像是否變動 | 各資產(chǎn)投資比例變化時→點在機會集曲線上移動 相關(guān)系數(shù)r變小時→機會集曲線向左凸，向左凸的程度越大，風(fēng)險分散效應(yīng)越大 | |||
圖像解讀 | ||||
當(dāng)相關(guān)系數(shù)不夠小時（機會集曲線沒有突破低風(fēng)險資產(chǎn)的左側(cè)） | 當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小時（機會集曲線突破了低風(fēng)險資產(chǎn)的左側(cè)） | |||
有效邊界 | 有效邊界=機會集曲線 無效集為空 | 有效邊界<機會集曲線（為最小方差組合以上的部分） 無效集為最小方差組合以下的部分 | ||
最高收益 | 圖像上界=最高收益=高風(fēng)險資產(chǎn)收益 | 圖像上界=最高收益=高風(fēng)險資產(chǎn)收益 | ||
最低收益 | 圖像下界=最低收益=低風(fēng)險資產(chǎn)收益 | 圖像下界=最低收益=低風(fēng)險資產(chǎn)收益 | ||
最高風(fēng)險 | 圖像右界=最高風(fēng)險=高風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險 | 圖像右界=最高風(fēng)險=高風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險 | ||
最低風(fēng)險 | 圖像左界=最低風(fēng)險=低風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險 | 圖像左界=最低風(fēng)險<低風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險 | ||
最小方差組合 | 最小方差組合與低風(fēng)險點重合 | 最小方差組合移動到低風(fēng)險點的左側(cè) | ||
資本市場線：體現(xiàn)了持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險和期望報酬率的權(quán)衡關(guān)系 | ||||
市場均衡點特征： （1）資本市場線與有效邊界的切點 （2）所有證券以各自市值為權(quán)重的組合 （3）唯一有效的最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合（引入無風(fēng)險資產(chǎn)后，除市場均衡點外，其余機會集上的有效點均不再有效） （4）所有投資者共同決定的，不受單個投資者影響 | Ri=Rf+（Rm-Rf）/σm×σi
F點為無風(fēng)險收益率點，M點為市場均衡點（機會集與資本市場線的切點，當(dāng)資本市場線上的點處于M點上方時，表明投資者借入無風(fēng)險資金來進行投資） | |||
風(fēng)險 | σi=Q×σm 資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均 | |||
收益 | Ri=Q×Rm+（1-Q）×Rf
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圖像變化 | 下圖為幾種因素改變后，對資本市場線的影響： 可以從資本市場線公式Ri=Rf+（Rm-Rf）/σm×σi來判斷，截距為Rf，斜率為（Rm-Rf）/σm，風(fēng)險資產(chǎn)的收益影響（Rm-Rf），風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差影響σm | |||
 | 風(fēng)險資產(chǎn)收益和標(biāo)準(zhǔn)差不變，無風(fēng)險利率升高→整體資本市場線上移，截距增加，斜率不變
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| 無風(fēng)險利率、風(fēng)險資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差不變，風(fēng)險資產(chǎn)收益增加→資本市場線截距不變，斜率增加 | |||
| 無風(fēng)險利率、風(fēng)險資產(chǎn)收益不變，風(fēng)險資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差減小→資本市場線截距不變，斜率增加 | |||
| 無風(fēng)險利率、風(fēng)險資產(chǎn)收益、標(biāo)準(zhǔn)差均不變，投資者改變投資比例→資本市場線本身不發(fā)生變化，僅是線上點的移動 | |||
證券市場線： 市場均衡條件下任何資產(chǎn)或組合的風(fēng)險和必要報酬率之間的權(quán)衡關(guān)系 CAPM公式：Ri=Rf+(Rm-Rf)×βi | ||||
X軸：風(fēng)險 | 用β表示，代表資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合風(fēng)險的相對值（取值范圍），市場組合系統(tǒng)風(fēng)險為1，β的四種計算方法： ①定義式：
②關(guān)系式：
（與股票市場間相關(guān)系數(shù)、股票自身標(biāo)準(zhǔn)差同向變動，整個市場標(biāo)準(zhǔn)差反向變動） ③回歸直線法：
④已知Ri使用CAPM公式反推βi：βi=(Ri-Rf)/(Rm-Rf)=個股風(fēng)險溢價/市場風(fēng)險溢價 投資組合的β系數(shù)可以加權(quán)平均，可以度量特定資產(chǎn)對整體組合風(fēng)險的貢獻 | |||
Y軸：收益 | 必要報酬率 | |||
圖像變化 | 預(yù)計通貨膨脹率上升，市場風(fēng)險溢價保持不變→證券市場線截距增加，系數(shù)不變 | |||
投資者風(fēng)險厭惡情緒提高，無風(fēng)險利率保持不變→證券市場線截距不變，系數(shù)增加（投資者更厭惡風(fēng)險就需要更高的風(fēng)險溢價） | ||||
某項投資系統(tǒng)風(fēng)險增加，無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險溢價不變→證券市場線不變，線上從一個點滑到另一個點 | ||||
● 機會集、資本線與證券線對比
機會集 | 資本線 | 證券線 | |
公式 | — | Ri=Rf+（Rm-Rf）/σm×σi | Ri=Rf+(Rm-Rf)×βi |
定義 | 持有不同投資比例（風(fēng)險資產(chǎn)）組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系 | 持有不同比例無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險和期望報酬率之間的權(quán)衡關(guān)系 | 市場均衡條件下任何資產(chǎn)或組合的風(fēng)險和必要報酬率的權(quán)衡關(guān)系 |
收益（Y軸） | 預(yù)期報酬率 （各資產(chǎn)各自預(yù)期報酬率的加權(quán)平均） | 預(yù)期報酬率 無風(fēng)險資產(chǎn)利率與市場組合資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均
| 必要收益率 多項資產(chǎn)組合的必要收益率等于各資產(chǎn)必要收益率的加權(quán)平均 |
風(fēng)險（X軸） | 標(biāo)準(zhǔn)差（衡量總風(fēng)險、當(dāng)資產(chǎn)間不完全正相關(guān)時，不可加權(quán)計算） | 標(biāo)準(zhǔn)差（衡量總風(fēng)險）
| β系數(shù)，衡量系統(tǒng)風(fēng)險（可加權(quán)計算） |
點沿著線滑動 | 投資比例的變化（W1W2） | 個人風(fēng)險偏好變化 （無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合資產(chǎn)組合比例） | 系統(tǒng)風(fēng)險變化 |
線的移動 | 相關(guān)系數(shù)（r）變化 | 無風(fēng)險利率、風(fēng)險組合期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差的變化 | 無風(fēng)險利率、市場風(fēng)險溢價的變化 |
【答題筆記】
證券市場線用β來表示風(fēng)險，β表示資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險相對于市場組合的比例，市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險為1。當(dāng)β大于1的時候，表示資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合整體的風(fēng)險；等于1的時候，表示資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場組合整體的風(fēng)險，當(dāng)其小于0的時候，表示資產(chǎn)收益與市場平均收益反方向變動。
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