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2013年《財務管理》備考知識點：資本成本

分享： 2013-4-11 14:43:36東奧會計在線字體：大小

　　(三) 影響資本成本的因素

　　1. 總體經濟環(huán)境

　　總體經濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹�？傮w經濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。

　　2. 資本市場條件

　　資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

　　3. 企業(yè)經營狀況和融資狀況

　　企業(yè)內部經營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)為資產報酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導致的財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現(xiàn)為股東權益資本報酬率的不確定性。兩者共同構成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。

　　4. 企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

　　在一定時期內，國民經濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。

　　(四) 個別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。

　　1. 資本成本計算的基本模式

　　(1) 一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額，通用的計算公式是：

資本成本率 =

　　(注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。)

　　(2) 折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：

　　由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 0

　　得：資本成本率 = 所采用的折現(xiàn)率

　　2. 銀行借款資本成本的計算

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成本率具有可比性。

　　3. 公司債券資本成本的計算

　　公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行，其資本成本率按一般模式計算為：

　　式中：L為公司債券籌資總額;I為公司債券年利息。

　　4. 融資租賃資本成本的計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5. 普通股資本成本的計算

　　普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關性，按資本資產定價模型法估計。

　　(1) 股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為，則普通股資本成本為：