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【案例分析題】

甲公司為一家多元化發(fā)展的大型集團(tuán)公司，位列全球五百?gòu)?qiáng)公司第312位，旗下設(shè)立眾多分公司、子公司。既涉及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也涉及國(guó)外市場(chǎng);既涉及實(shí)業(yè)企業(yè)，也涉及基金投資公司;既涉及制造業(yè)，也涉及服務(wù)業(yè)。甲公司旗下各公司發(fā)生如下事項(xiàng)：

(1)乙投資有限公司(簡(jiǎn)稱乙公司)，主要從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。2023年發(fā)現(xiàn)一家以新能源為主業(yè)的初創(chuàng)型企業(yè)，乙公司總經(jīng)理認(rèn)為有投資價(jià)值。經(jīng)過(guò)調(diào)研、立項(xiàng)、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、約定投資協(xié)議、投決會(huì)表決等程序，最終于2024年1月將該私募股權(quán)投資項(xiàng)目報(bào)送董事長(zhǎng)審批，并于審批通過(guò)后履行出資手續(xù)，采用股權(quán)形式投資該企業(yè)，并進(jìn)行投后管理。

(2)丙海外橋梁建設(shè)有限公司(簡(jiǎn)稱丙公司)，主要從事Y國(guó)的橋梁、道路施工建設(shè)業(yè)務(wù)。2023年丙公司施工項(xiàng)目在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成凈現(xiàn)金流量10.5億元，受東道國(guó)限制性條款約束，可匯回母公司的現(xiàn)金流量為8億元。

(3)丁食品生產(chǎn)有限公司(簡(jiǎn)稱丁公司)，主要從事食品類的研發(fā)、創(chuàng)新生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。當(dāng)前消費(fèi)愈加重視食品健康問(wèn)題，為迎合市場(chǎng)，擬推出健康無(wú)添加食品項(xiàng)目，該項(xiàng)目有兩種方案可供選擇：

方案一：組織公司內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)研發(fā)健康食品并投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)建設(shè)期為1年，營(yíng)運(yùn)期為5年。該方法預(yù)計(jì)初始投資額為3億元，營(yíng)運(yùn)期各年可獲得現(xiàn)金凈流量為1億元。

方案二：外購(gòu)健康食品生產(chǎn)秘方并投入生產(chǎn)，該方法可立即投入生產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)期為6年，預(yù)計(jì)初始投資額為3.5億元，營(yíng)運(yùn)期各年可獲得現(xiàn)金凈流量為1.1億元。

該項(xiàng)目適用的加權(quán)平均資本成本為10%，丁公司所得稅稅率為25%。部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料(1)，指出乙公司該項(xiàng)投資屬于哪種私募股權(quán)投資類別，并說(shuō)明理由。

2.根據(jù)資料(1)，判斷乙公司私募股權(quán)投資的步驟是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

3.根據(jù)資料(2)，指出以甲公司作為評(píng)價(jià)主體時(shí)，丙公司2023年施工項(xiàng)目在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的凈現(xiàn)金流量為多少，并說(shuō)明理由。

4.根據(jù)資料(3)，按照投資項(xiàng)目的一般分類，指出該投資項(xiàng)目的類別。

5.根據(jù)資料(3)，計(jì)算方案一和方案二的凈現(xiàn)值，并指出進(jìn)行項(xiàng)目決策應(yīng)采用何種方法，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

【正確答案】

1、屬于創(chuàng)業(yè)投資(或：風(fēng)險(xiǎn)投資)。

理由：該項(xiàng)投資屬于采用股權(quán)形式將資金投向提供具有創(chuàng)新性的專門(mén)產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)，所以屬于創(chuàng)業(yè)投資(或：風(fēng)險(xiǎn)投資)。

2、不恰當(dāng)。

理由：經(jīng)過(guò)調(diào)研、立項(xiàng)、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、約定投資協(xié)議、投決會(huì)表決等程序后，應(yīng)召開(kāi)董事會(huì)和股東會(huì)，審議通過(guò)后，簽署投資協(xié)議并履行出資手續(xù)，采用股權(quán)形式投資該企業(yè)，并進(jìn)行投后管理。

3、以甲公司作為評(píng)價(jià)主體時(shí)，丙公司2023年施工項(xiàng)目在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的凈現(xiàn)金流量為8億元。

理由：由于受東道國(guó)限制性條款約束，導(dǎo)致境外直接投資項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量10.5億元不能全部匯回母公司(甲公司)，所以不能全部視為母公司現(xiàn)金流量，只能按可匯回的數(shù)額8億元進(jìn)行計(jì)算。

4、:互斥項(xiàng)目。

5、(1)方案一凈現(xiàn)值=1×3.7908×0.9091-3=0.45(億元)

方案二凈現(xiàn)值=1.1×4.3553-3.5=1.29(億元)

(2)擴(kuò)大投資規(guī)模法。

理由：方案一和方案二屬于規(guī)模不同，壽命周期相同的互斥項(xiàng)目，所以應(yīng)采用擴(kuò)大投資規(guī)模法進(jìn)行投資決策。

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