杠桿系數(shù)的衡量指標(biāo)：

一、經(jīng)營杠桿

（一）含義

固定經(jīng)營成本的存在引起的杠桿效應(yīng)。（只要存在固定經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿，經(jīng)營杠桿越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大）

（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)

1.意義：指其他條件不變的情況下，營業(yè)收入的變動所引起息稅前利潤變動的幅度。

2.定義公式：DOL=息稅前利潤變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比

杠桿系數(shù)的衡量指標(biāo)：

一、經(jīng)營杠桿

（一）含義

固定經(jīng)營成本的存在引起的杠桿效應(yīng)。（只要存在固定經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿，經(jīng)營杠桿越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大）

（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)

1.意義：指其他條件不變的情況下，營業(yè)收入的變動所引起息稅前利潤變動的幅度。

2.定義公式：DOL=息稅前利潤變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比

聯(lián)合杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于銷售變動率的現(xiàn)象。

DTL=每股收益變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比=(△EPS/EPS)/(△S/S)

聯(lián)合杠桿直接考查了營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度，聯(lián)合杠桿作用的大小可以用聯(lián)合杠桿系數(shù)表示。

聯(lián)合杠桿系數(shù)對公司管理層的意義：

（1）在一定的成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)下，當(dāng)營業(yè)收入變化時(shí)，能夠判斷對每股收益的影響程度；

（2）有利于對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即控制一定的聯(lián)合杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。

綜合杠桿系數(shù)是指每股收益的變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù)。 綜合杠桿系數(shù)(DTL)=凈利潤變化率/主營業(yè)務(wù)收入變化率=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

綜合杠桿分析

杠桿系數(shù)包括經(jīng)營杠桿系數(shù)(Degree of Operational Leverage,簡稱為DOL)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage，簡記為DFL)以及兩者的結(jié)合—綜合杠桿系數(shù)(Degree of Total一‘everage，簡記為DTL)。杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，杠桿系數(shù)而綜合杠桿系數(shù)則衡量企業(yè)在兩個(gè)杠桿的綜合作用之下的總風(fēng)險(xiǎn)程度。

所謂風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性或波動性。杠桿系數(shù)如企業(yè)產(chǎn)品的未來市場需求，既可能因居民可支配收人的增長而高漲，杠桿系數(shù)也可能因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的蕭條而低迷，杠桿系數(shù)即需求是不確定的，這種不確定性表現(xiàn)為企業(yè)的需求大小，相對于事前的預(yù)期而言，杠桿系數(shù)是波動的，這種波動程度的大小，即風(fēng)險(xiǎn).再如產(chǎn)品價(jià)格、工人的工資水平(勞動力成本水平)等，相對于預(yù)期而言，杠桿系數(shù)都是不確定的，是波動的，因而都將給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

其中導(dǎo)致企業(yè)息稅前盈余(EBIT)波動的因素，杠桿系數(shù)統(tǒng)稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(Business Risk，也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn))。經(jīng)營杠桿系數(shù)旨在為度量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度提供一個(gè)工具，杠桿系數(shù)為解釋經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素提供一個(gè)框架。經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義是銷售量波動程度引起企業(yè)息稅前盈余波動的程度。假定Q為產(chǎn)品的銷售量；杠桿系數(shù)LBIT為息稅前盈余；銷售量的波動程度可以用△Q/Q表示，杠桿系數(shù)即銷售量Q波動的百分比；息稅前盈余的波動程度可以視為△ EBI刀EBIT，杠桿系數(shù)即息稅前盈余波動的百分比；令DOI,為經(jīng)營杠桿系數(shù)。

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經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算公式是什么

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。

財(cái)務(wù)杠桿原理是固定性融資成本引起財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但是企業(yè)息稅前利潤與固定性融資成本之間的相對水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小，即財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本和息稅前利潤共同決定的。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用負(fù)債資金而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。

總杠桿系數(shù)是指公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積，直接考查了營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度，是衡量公司每股獲利能力的尺度。

總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

計(jì)算公式為DOL=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤變動額，△Q為產(chǎn)銷量變動值。為了反映經(jīng)營杠桿的作用程度、估計(jì)經(jīng)營杠桿利益的大小、評價(jià)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低，必須要測算經(jīng)營杠桿系數(shù)。一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。

經(jīng)營杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿系數(shù)或營業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤(EBIT)的變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的比。

演化規(guī)則：

1、在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(或減少)所引起的營業(yè)利潤增長(或減少)的幅度；

2、在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

3、在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增：在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減:當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，此時(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)趨近于無窮大；

4、在銷售收入一定的情況下，影響經(jīng)營杠桿的因素主要是固定成本和變動成本的金額。固定成本或變動成本加大都會引起經(jīng)營杠桿系數(shù)增加。這些研究結(jié)果說明，在固定成本一定的情況下，公司應(yīng)采取多種方式增加銷售額，這樣利潤就會以經(jīng)營杠桿系數(shù)的倍數(shù)增加，從而贏得"正杠桿利益"。否則，一旦銷售額減少時(shí)，利潤會下降的更快，形成"負(fù)杠桿利益”。