資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量---貝塔系數(shù)

特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的倍數(shù)。

β=1，該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化。

β<1，該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

β>1，該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

二.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義和公式

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的不足之處：

(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)【歷史數(shù)據(jù)】。

(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣【啤酒花——同濟(jì)堂】。

(3)資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的、市場(chǎng)不存在摩擦、市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型反映股票的必要收益率與β值(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))的線性關(guān)系。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是“必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率”的具體化，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×(Rm-Rf)。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容和含義：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型反映股票的必要收益率與β值(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))的線性關(guān)系。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是“必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率”的具體化，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×(Rm-Rf)。

功能：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法

計(jì)算公式：

R=Rf+β×(Rm-Rf)

當(dāng)資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的邊際價(jià)格是不變的，任何改變市場(chǎng)組合的投資所帶來(lái)的邊際效果是相同的，即增加一個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)所得到的補(bǔ)償是相同的。按照β的定義，代入均衡的資本市場(chǎng)條件下，得到資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)前提：

1.投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，并以期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)(用方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量)為基礎(chǔ)選擇投資組合;

2.投資者可以以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸;

3.所有投資者的投資均為單一投資期，投資者對(duì)證券的回報(bào)率的均值、方差以及協(xié)方差具有相同的預(yù)期;

4.資本市場(chǎng)是均衡的;

公司采用固定股利增長(zhǎng)率政策的，則普通股的資金成本可按下列公式測(cè)算：普通股的資金成本=第一年預(yù)期股利/【普通股籌資金額*（1-普通股的籌資費(fèi)率）】*100%+股利固定增長(zhǎng)率。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是關(guān)于在均衡條件下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間關(guān)系，即資產(chǎn)定價(jià)的一般均衡理論。

所謂“均衡”是指所有價(jià)格調(diào)整過(guò)程都不會(huì)繼續(xù)進(jìn)行的一種狀態(tài)。資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)有如下特性：證券的價(jià)格使得對(duì)每種證券的需求量與供給量相等；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)調(diào)整到使市場(chǎng)對(duì)資金的借貸量相等；市場(chǎng)組合，即切點(diǎn)投資組合，是由市場(chǎng)上所有證券組成的組合。在這個(gè)證券組合中，投資于每一證券上的比例等于其市值占整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值的比例。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型為Rf+β×（Rm—Rf）

Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm為市場(chǎng)組合的平均收益率，（Rm—Rf）市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。

單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證卷市場(chǎng)線來(lái)描述。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的說(shuō)明如下：

1、單個(gè)證券的期望收益率由兩個(gè)部分組成，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及對(duì)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償-風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

2、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于β值的大小。β值越高，表明單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，所得到的補(bǔ)償也就越高。