第三部分　財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

一、三種觀點(diǎn)

1、利潤最大化

（1）今年取得100萬利潤和明年取得100萬利潤是不一樣的

（2）利潤最大化可能承擔(dān)了極高的風(fēng)險(xiǎn)

（3）利潤是絕對數(shù)，如果兩個項(xiàng)目規(guī)模不同，則不能用絕對數(shù)比較

2、每股收益最大化

（1）今年取得的2元的每股收益和明年取得2元的每股收益是不一樣的

（2）每股收益最大化可能承擔(dān)了極高的風(fēng)險(xiǎn)

3、股東財(cái)富最大化

（一）理解

局限性（1）和（2）分別可由貨幣的時間價值原理、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬原理推出。每股收益的計(jì)算參見第二章第二節(jié)市價比率，由公式可知每股收益已經(jīng)消除了利潤最大化的局限性（3）。

（二）提示

股東財(cái)富最大化應(yīng)該被視為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，理由是股東（即公司的投資人）的出發(fā)點(diǎn)是股東財(cái)富增值。

初始投資時：股東財(cái)富1=股東投資資本

一段時間后：股東財(cái)富2=股東權(quán)益的市場價值

股東財(cái)富的增加=股東財(cái)富2-股東財(cái)富1

=股東權(quán)益的市場價值-股東投資資本

=股東權(quán)益的市場增加值（*）

二、不同表述1：股價最大化

由（*）式可知，當(dāng)股東投資資本（假設(shè)只有股本）不變時，股價越大，即股東權(quán)益的市場價值越大，則股東權(quán)益的市場增加值越大，即股東財(cái)富最大化。因此，當(dāng)股東投資資本不變時，股價最大化與股東財(cái)富最大化等效。

由第八章第二節(jié)知識，股價等于每股收益乘以市盈率，而市盈率的分解公式同時包含了時間價值和風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，當(dāng)股東投資資本不變時，股價最大化已經(jīng)消除了利潤最大化的三個局限性，是較好的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

【提示】當(dāng)公司進(jìn)行分紅（或稱派息、利潤分配）時，公司股價相應(yīng)調(diào)低，股東持有的股票市值降低，但收到股利現(xiàn)金，股東總財(cái)富不變。當(dāng)公司回購股票時，公司股價相應(yīng)變高，但股份數(shù)減少，總市值和股東總財(cái)富不變。

三、不同表述2：公司價值最大化

由第八章第二節(jié)知識：公司價值=股權(quán)價值+凈債務(wù)價值

而：股權(quán)價值=股東投資資本+股東權(quán)益的市場增加值

所以：公司價值=股東投資資本+股東權(quán)益的市場增加值+凈債務(wù)價值（**）

由（**）式可知，當(dāng)股東投資資本、凈債務(wù)價值不變時，公司價值越大，則股東權(quán)益的市場增加值越大，即公司價值最大化與股東財(cái)富最大化等效。

由第八章第二節(jié)實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型可知，實(shí)體價值的計(jì)算同時考慮了時間、風(fēng)險(xiǎn)和投入資本。因此，當(dāng)股東投資資本、凈債務(wù)價值不變時，公司價值最大化已經(jīng)消除了利潤最大化的三個局限性，是較好的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

【例題?單選題】在股東投資資本不變的情況下，下列各項(xiàng)中能夠體現(xiàn)股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的是（　　）。

A.利潤最大化

B.每股收益最大化

C.每股股價最大化

D.企業(yè)價值最大化

【答案】C

【解析】在股東投資資本不變的情況下，股價上升可以反映股東財(cái)富的增加，股價下跌可以反映股東財(cái)富的減損。