可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)別

聯(lián)系：都是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，都不增發(fā)新股。

區(qū)別：

資本結(jié)構(gòu)

可持續(xù)增長(zhǎng)率：資本結(jié)構(gòu)不變。

內(nèi)含增長(zhǎng)率：資本結(jié)構(gòu)有可能改變。

金融負(fù)債

可持續(xù)增長(zhǎng)率，是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。

一、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算

1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率=期初權(quán)益本期凈利率×利潤(rùn)留存率

2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率/(1-期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率)

二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)假設(shè)條件

1、公司營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加負(fù)債的利息。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增加/基期銷(xiāo)售=[留存率×銷(xiāo)售凈利率×（1+負(fù)債/股東權(quán)益）]/｛（資產(chǎn)/銷(xiāo)售額）-[留存率×銷(xiāo)售凈利率×（1+負(fù)債/股東權(quán)益）]｝的推導(dǎo)過(guò)程：

注意：公式推導(dǎo)過(guò)程中的銷(xiāo)售額＝本期銷(xiāo)售額＝基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額，銷(xiāo)售增加＝銷(xiāo)售增加額，本期資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)，基期銷(xiāo)售額＝基期銷(xiāo)售

根據(jù)：（銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額）×本期資產(chǎn)總額＝留存率×（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）＋留存率×（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）×（負(fù)債/股東權(quán)益）

可知：（銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額）×本期資產(chǎn)總額＝留存率×銷(xiāo)售凈利率×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）＋留存率×銷(xiāo)售凈利率×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）×（負(fù)債/股東權(quán)益）=留存率×銷(xiāo)售凈利率×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）×（1＋負(fù)債/股東權(quán)益）

即：銷(xiāo)售增加×本期資產(chǎn)總額/本期銷(xiāo)售額＝留存率×銷(xiāo)售凈利率×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）×（1＋負(fù)債/股東權(quán)益）

由于：銷(xiāo)售額＝本期銷(xiāo)售額＝基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額，銷(xiāo)售增加＝銷(xiāo)售增加額，本期資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)，基期銷(xiāo)售額＝基期銷(xiāo)售

所以，銷(xiāo)售增加×本期資產(chǎn)總額/本期銷(xiāo)售額＝留存率×銷(xiāo)售凈利率×（基期銷(xiāo)售額＋銷(xiāo)售增加額）×（1＋負(fù)債/股東權(quán)益）可以改寫(xiě)為：

可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的區(qū)別：

(1)資本結(jié)構(gòu)不同

可持續(xù)增長(zhǎng)率的前提是維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)不變，即可從從外部增加債務(wù)，外部融資額不一定為零，但資產(chǎn)負(fù)債率不變;內(nèi)含增長(zhǎng)率是經(jīng)營(yíng)負(fù)債會(huì)自然增加，留存收益也增加，但兩者增加沒(méi)有必然規(guī)律，所以資產(chǎn)負(fù)債率可能下降、可能提高、可能不變。

(2)負(fù)債不同

可持續(xù)增長(zhǎng)率可以從外部增加金融負(fù)債;內(nèi)含增長(zhǎng)率是外部融資為0。

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的增長(zhǎng)率，是理想狀態(tài)下的增長(zhǎng)率。可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增積習(xí)難改新股或回購(gòu)股票的情況下，銷(xiāo)售所能達(dá)到的比率，也就是受種種因素影響達(dá)到的增值率。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=(銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù))/(1-銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù))，相關(guān)公式還有如下：

一、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

二、銷(xiāo)售凈利率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率。

三、資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率。

四、股利支付率不變→凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增加額的增長(zhǎng)率。

五、可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益收益率×(1-股利支付率)/(1-股東權(quán)益收益率x(1-股利支付率))=ROE*自留率/(1-ROEx自留率)。

六、可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=增加的留存收益/期初股東權(quán)益=ROE*期末所有者權(quán)益*自留率/(期末所有者權(quán)益-ROE*期末所有者權(quán)益*自留率)。

回：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。