A公司貝塔資產(chǎn)是什么？

A公司貝塔資產(chǎn)不就是1.32嗎？

債券價值與折現(xiàn)率凈現(xiàn)值法 2019-10-02 21:27:23

問題來源：

A公司擬投資一個新產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：
（1）預計該項目需固定資產(chǎn)投資1500萬元，可以持續(xù)五年，預計每年付現(xiàn)的固定成本為80萬元，變動成本是每件360元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為100萬元（與稅法估計一致）。預計各年銷售量為8萬件，銷售價格為500元/件。生產(chǎn)部門估計需要500萬元的經(jīng)營營運資本投資。
（2）A公司為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為1.32，原有資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負債率為30%，預計新產(chǎn)品投產(chǎn)后公司的經(jīng)營風險沒有變化，但目標資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為資產(chǎn)負債率50%。
（3）A公司目前借款的平均利息率為7%，預計未來借款平均利息率會上漲為8%。
（4）無風險資產(chǎn)報酬率為3.5%，市場組合的平均收益率為9.5%，A公司的所得稅稅率為25%。
要求：

（1）計算評價新項目使用的折現(xiàn)率；

β_{資產(chǎn)}=1.32/［1+（1-25%）×30%/70%］=1

新項目β_{權(quán)益}=1×［1+（1-25%）×50%/50%］=1.75

公司的權(quán)益資本成本=3.5%+1.75×（9.5%-3.5%）=14%

評價該項目使用的折現(xiàn)率=8%×（1-25%）×0.5+14%×0.5=10%

（2）計算新項目的凈現(xiàn)值；

新項目的凈現(xiàn)值：
年折舊額=（1500-100）/5=280（萬元）
第0年凈現(xiàn)金流量=-（1500+500）=-2000（萬元）
第1～5年各年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=8×500×（1-25%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%=850（萬元）
第5年回收流量=500+100=600（萬元）
凈現(xiàn)值=850×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000 =850×3.7908+600×0.6209-2000 =1594.72（萬元）

（3）利用敏感分析法確定凈現(xiàn)值對單價的敏感系數(shù)；

設單價上漲10%
第0年凈現(xiàn)金流量=-（1500+500）=-2000（萬元）
第1～5年各年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=8×500×（1-25%）×（1+10%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%=1150（萬元）
第5年回收流量=500+100=600（萬元）
凈現(xiàn)值=1150×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000 =1150×3.7908+600×0.6209-2000 =2731.96（萬元）
單價的敏感系數(shù)=凈現(xiàn)值變動百分比/單價變動百分比 =［（2731.96-1594.72）/1594.72］/10% =71.31%/10%=7.13

（4）利用敏感分析法確定凈現(xiàn)值為0時的銷量水平。

方法1：總額法
0=營業(yè)現(xiàn)金毛流量×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000
0=營業(yè)現(xiàn)金毛流量×3.7908+600×0.6209-2000
營業(yè)現(xiàn)金毛流量=（2000-600×0.6209）/3.7908=429.32（萬元）
營業(yè)現(xiàn)金毛流量=銷量×500×（1-25%）-（銷量×360+80）×（1-25%）+280×25%=429.32（萬元）
銷量=3.9935萬件=39935件。
方法2：差量分析法
假設銷量增加量為△Q，
△NPV=（500-360）△Q×（1-25%）×（P/A，10%，5）
令△NPV=-原來的凈現(xiàn)值
（500-360）△Q×（1-25%）×（P/A，10%，5）=-1594.72
可以直接解得△Q=-40065（件）
銷量=Q+△Q =80000-40065=39935（件）。