為什么要用35.35-25計算現(xiàn)金流量？

第五年行權是-25是支付股票的現(xiàn)金流出，為什么會有35.35的現(xiàn)金流入呢？

固定增長股票的價值凈現(xiàn)值法 2019-09-19 14:04:10

問題來源：

甲公司是一家高科技上市公司，目前正處于高速成長時期。公司為了開發(fā)新的項目，急需籌資10000萬元，甲公司擬采取發(fā)行附認股權證債券的方式籌資并初擬了籌資方案，相關資料如下：
（1）發(fā)行10年期附認股權證債券10萬份，每份債券面值為1000元，票面利率為7%，每年年末付息一次，到期還本。債券按面值發(fā)行，每份債券同時附送20張認股權證，認股權證只能在第5年年末行權，行權時每張認股權證可以按25元的價格購買1股普通股。
（2）公司目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股，每股價值24.06元，預計公司未來的可持續(xù)增長率為8%。
（3）當前等風險普通債券的平均利率為8%，發(fā)行費用可以忽略不計。由于認股權證和債券組合的風險比普通債券風險大，投資所要求的必要報酬率為9%。
要求：

（1）計算擬發(fā)行的每份純債券的價值。

每份純債券價值=1000×7%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）=70×6.7101+1000×0.4632=932.91（元）

（2）計算擬附送的每張認股權證的價值。

每張認股權證的價值=（1000-932.91）/20=3.35（元）

（3）預計第5年年末的股票價格。

股票價格=24.06×（1+8%）⁵=35.35（元）

（4）計算投資人購買1份附認股權證債券的凈現(xiàn)值，判斷籌資方案是否可行并說明原因。（★★）

凈現(xiàn)值=70×（P/A，9%，10）+20×（35.35-25）×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）-1000=70×6.4177+20×（35.35-25）×0.6499+1000×0.4224-1000=6.17（元）。由于凈現(xiàn)值大于0，所以籌資方案可行。