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股權(quán)現(xiàn)金流公式中股東權(quán)益增加是否含留存收益？

這里的股權(quán)現(xiàn)金流是利潤分配?股東權(quán)益凈增加，這個股東權(quán)益凈增加不含留存收益的增加嗎

股權(quán)現(xiàn)金流量模型 2025-04-28 22:50:40

問題來源：

示例6-2019-2-計算題

　（股利現(xiàn)金流量模型/股權(quán)現(xiàn)金流量模型（兩階段增長模型）——控股權(quán)溢價的第二種情況）

甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對乙公司增資3000萬元，獲得乙公司30%的股權(quán)。由于乙公司股權(quán)比較分散，甲公司可以獲得控股權(quán)。為分析增資方案可行性，收集相關(guān)資料如下：

(1)乙公司是一家家電制造企業(yè)，增資前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，年增長率7%。2019年凈利潤350萬元，當(dāng)年取得的利潤在當(dāng)年分配，股利支付率90%。2019年末(當(dāng)年利潤分配后)凈經(jīng)營資產(chǎn)2140萬元，凈負(fù)債1605萬元。

(2)增資后，甲公司擬通過改進(jìn)乙公司管理和經(jīng)營戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤。預(yù)計乙公司2020年營業(yè)收入8000萬元，2021年營業(yè)收入比2020年增長12%，2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。

(3)增資后，預(yù)計乙公司相關(guān)財務(wù)比率保持穩(wěn)定。具體如下:

(4)乙公司股票等風(fēng)險投資必要報酬率增資前11%，增資后10.5%。

(5)假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

營業(yè)成本/營業(yè)收入	60%
銷售和管理費(fèi)用/營業(yè)收入	20%
凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入	70%
凈負(fù)債/營業(yè)收入	30%
債務(wù)利息率	8%
企業(yè)所得稅稅率	25%

要求:

(1)如果不增資，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權(quán)價值。

(2)如果增資，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權(quán)價值(計算過程和結(jié)果填入下方表格中)。

單位：萬元
	2020年	2021年	2022年




股權(quán)現(xiàn)金流量



乙公司股權(quán)價值

（3）計算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來的凈現(xiàn)值。

（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡要說明理由。

【答案】

（1）

2019年股利支付=350×90%=315（萬元）

2020年股利支付=315×（1+7%）=337.05（萬元）

2020年初乙公司股權(quán)價值=337.05/（11%-7%）=8426.25（萬元）

（2）

	2020年	2021年	2022年
營業(yè)收入	8000	8960	9676.8
凈經(jīng)營資產(chǎn)	8000×70%=5600	6272	6773.76
凈負(fù)債	8000×30%=2400	2688	2903.04
股東權(quán)益	5600-2400=3200	3584	3870.72
稅前經(jīng)營利潤	8000×（1-60%-20%）=1600	1792	1935.36
稅后經(jīng)營凈利潤	1600×（1-25%）=1200	1344	1451.52
稅后利息費(fèi)用	2400×8%×（1-25%）=144	161.28	174.18
凈利潤	1056	1182.72	1277.34
股東權(quán)益增加	3200-（2140-1605+3000）=-335	384	286.72
股權(quán)現(xiàn)金流量	1056-（-335）=1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	0.9050	0.8190	0.7412
預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15	734.25
后續(xù)期價值	31719.49
乙公司股權(quán)價值	1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75

折現(xiàn)系數(shù)---此行按照10.5%自己計算

990.62×（1+8%）/（10.5%-8%）×(1+10.5%)^-3=31719.49

計算說明：

稅前經(jīng)營利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售和管理費(fèi)用

=營業(yè)收入×(1-60%-20%)=營業(yè)收入×20%

稅后利息=凈負(fù)債×債務(wù)利息率×(1-25%)

2020年年初的股東權(quán)益=2140-1605+3000=3535(萬元)

2020年股東權(quán)益增加=3200-3535=-335(萬元)

2020年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1391/（1+10.5%)=1258.86（萬元）

2021年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=798.72/(1+10.5%)^2=654.15（萬元）

2022年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=990.62/(1+10.5%)^3=734.25（萬元）

后續(xù)期價值=990.62×(1+8%)/（10.5%-8%)/(1+10.5%)^3=31719.49（萬元）

【備注】后續(xù)期從2022年或2023年開始均可。

	2020年	2021年	2022年
營業(yè)收入	8000	8960	9676.8
凈經(jīng)營資產(chǎn)	8000×70%=5600	6272	6773.76
凈負(fù)債	8000×30%=2400	2688	2903.04
股東權(quán)益	5600-2400=3200	3584	3870.72
稅前經(jīng)營利潤	8000×（1-60%-20%）=1600	1792	1935.36
稅后經(jīng)營利潤	1600×（1-25%）=1200	1344	1451.52
稅后利息費(fèi)用	2400×8%×（1-25%）=144	161.28	174.18
凈利潤	1056	1182.72	1277.34
股東權(quán)益增加	3200-（2140-1605+3000）=-335	384	286.72
股權(quán)現(xiàn)金流量	1056-（-335）=1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	0.9050	0.8190	0.7412
預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15
后續(xù)期價值	32452.71
乙公司股權(quán)價值	1258.86+654.15+32452.71=34365.72

990.62/（10.5%-8%）×(1+10.5%)^-2=32452.71

來自同學(xué)的計算

	2020年	2021年	2022年
營業(yè)收入	8000	8000×（1+12%）=8960	9676.8
營業(yè)成本	4800	8960×60%=5376	5806.08
銷售和管理費(fèi)用	1600	8960×20%=1792	1935.36
利息費(fèi)用	192	8960×30%（凈負(fù)債）×8%=215.04	232.24
利潤總額	1408	8960-5376-1972-215.04=1576.96	1703.12
凈利潤	1056	1576.96×（1-25%）=1182.72	1277.34
稅后經(jīng)營凈利潤	1200	1182.72+215.04×（1-25%）=1344	1451.52
凈經(jīng)營資產(chǎn)	5600	8960×70%=6272	6773.76
凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加	460	672	501.76
實體現(xiàn)金流量	740	1344-672=672	949.76
稅后利息費(fèi)用	144	215.04×（1-25%）=161.28	174.18
凈負(fù)債	2400	8960×30%=2688	2903.04
凈負(fù)債的增加	795	2688-2400=288	215.04
債務(wù)現(xiàn)金流量	-651	-126.72	-40.86
股權(quán)現(xiàn)金流量	1391	672-（-126.72）=798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	0.9050	0.8190	0.7312
預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15
后續(xù)期價值	32452.71
乙公司股權(quán)價值	1258.86+654.15+32452.71=34365.72