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高負(fù)債企業(yè)財(cái)務(wù)困境時(shí)的股東投資策略分析

權(quán)衡理論有稅MM理論 2026-04-11 20:11:13

問題來(lái)源：

例題·多選題

　下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有（　　）。

A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大

B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì)選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

D.根據(jù)米勒模型，當(dāng)存在企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大

【答案】AB

【解析】按照有稅的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大，選項(xiàng)A正確；權(quán)衡理論就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)，選項(xiàng)B正確。

根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，更容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本，過度投資是指企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，投資不足問題是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；根據(jù)米勒模型，當(dāng)債權(quán)人個(gè)人所得稅率高時(shí)，有可能抵消利息抵稅現(xiàn)值，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿不發(fā)揮作用，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

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宮老師

2026-04-12 19:08:02 130人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

選項(xiàng)C的說(shuō)法是不對(duì)的。負(fù)債程度較高，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，企業(yè)可能不會(huì)選擇凈現(xiàn)值為正，但是收益較低的項(xiàng)目，而有可能選擇投資凈現(xiàn)值可能為負(fù)，但是一旦盈利，可能收益較高的項(xiàng)目（即企業(yè)更愿意冒險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，而不愿意投資低風(fēng)險(xiǎn)低收益的項(xiàng)目）。

這里涉及到投資不足和過度投資的問題：

投資不足，就是簡(jiǎn)單理解，當(dāng)企業(yè)資不抵債，無(wú)法還本付息時(shí)，股東不愿意投資低風(fēng)險(xiǎn)低收益的項(xiàng)目，因?yàn)檫@樣的項(xiàng)目雖然穩(wěn)妥，但是有可能企業(yè)獲得的全部收益只夠還本付息的，股東沒有任何好處。

過度投資，簡(jiǎn)單理解就是當(dāng)企業(yè)無(wú)法還本付息時(shí)，股東會(huì)投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，投資成功，不僅可以還本付息，股東還有一部分剩余收益，投資失敗，大不了仍然無(wú)法還本付息，債權(quán)人與股東一起承擔(dān)了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法享有更多的投資收益（只能得到合同規(guī)定的利息）。

每天努力，就會(huì)看到不一樣的自己，加油！

有幫助(2) 答案有問題？

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