為什么有稅情況下有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本比無稅時要小？

老師，是不是有這么一個公式：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，

那為什么還會有，“在有稅情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本比無稅時要小”這樣的結(jié)論呢？

資本結(jié)構(gòu)的MM理論 2020-09-02 23:06:34

問題來源：

（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點(diǎn)	隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大
	表達(dá)式	V_L=V_U+T×D
	相關(guān)結(jié)論	有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_L=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_U+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加
	表達(dá)式	=+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=+（-r_d）（1-T）D/E
	相關(guān)結(jié)論	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率

有稅條件下的MM理論兩個命題如圖9-2所示。

【提示】若同時考慮個人所得稅和企業(yè)所得稅，在其他條件不變時，個人所得稅會降低無負(fù)債公司的價(jià)值。

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

項(xiàng)目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值影響	負(fù)債比重越大，企業(yè)價(jià)值越大	不影響
資本結(jié)構(gòu)對加權(quán)平均資本成本影響	負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低	不影響
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高	負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的。有負(fù)債企業(yè)在有稅時的權(quán)益資本成本比無稅時的要小
資本結(jié)構(gòu)對負(fù)債資本成本影響	不影響	不影響
資本結(jié)構(gòu)對負(fù)債資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負(fù)債資本成本比無稅時的要小