當(dāng)前位置: 東奧會(huì)計(jì)在線> 財(cái)會(huì)答疑> 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 > 財(cái)管 > 答疑詳情

如何用實(shí)體現(xiàn)金流量/wacc,計(jì)算實(shí)體價(jià)值

我想通過(guò)實(shí)體現(xiàn)金流量/wacc,計(jì)算實(shí)體價(jià)值。是不是改變資本結(jié)構(gòu)，息稅前利潤(rùn)4160萬(wàn)元已經(jīng)變化，所以不能使用4160*0.75/新的wacc

運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用 2025-12-05 17:16:05

問(wèn)題來(lái)源：

專題三主觀題

例題·計(jì)算分析題1

　某公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，相關(guān)資料如下：

（1）公司目前的有息負(fù)債為多年前發(fā)行的一筆永續(xù)債，規(guī)模200萬(wàn)份，每份面值100元，票面利率4.8%。經(jīng)確認(rèn)，該永續(xù)債符合相關(guān)條件，在財(cái)務(wù)報(bào)表中劃分為債務(wù)工具，利息支出可以稅前扣除。

（2）公司目前所有者權(quán)益的賬面價(jià)值24,000萬(wàn)元。發(fā)行在外的普通股股數(shù)2,400萬(wàn)股，市價(jià)長(zhǎng)期在10元/股附近窄幅波動(dòng)。

（3）公司每年保持息稅前利潤(rùn)4,160萬(wàn)元，所得稅稅率25%?，F(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率均保持穩(wěn)定，由于每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。

（4）為了提高企業(yè)價(jià)值，公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，用新的債務(wù)回購(gòu)部分普通股。假設(shè)目前等風(fēng)險(xiǎn)的稅前債務(wù)資本成本為4%，公司以此為票面利率新發(fā)行永續(xù)債券4,000萬(wàn)元，并按目前市價(jià)實(shí)施股票回購(gòu)。經(jīng)確認(rèn)，該永續(xù)債也符合相關(guān)條件，在財(cái)務(wù)報(bào)表中也劃分為債務(wù)工具，利息支出可以稅前扣除。

（5）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。

要求：

（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和權(quán)益貝塔系數(shù)。

（2）計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)和無(wú)負(fù)債的權(quán)益資本成本（根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。

（3）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）。

（4）判斷公司是否應(yīng)該調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù)？

【答案】（1）永續(xù)債利息 = 200×100×4.8% = 960（萬(wàn)元）

股利 = 凈利潤(rùn) = (EBIT - I)×(1-T)= (4,160 - 960)×(1-25%) = 2,400（萬(wàn)元）

股權(quán)價(jià)值 = 股價(jià)×股數(shù) = 10×2,400 = 24,000（萬(wàn)元）

權(quán)益資本成本r_s = 股利 / 股權(quán)價(jià)值= 2,400 / 24,000 = 10%

r_s = r_RF + β×(r_m - r_RF)

即：10% = 3% + β×5%，故β_{權(quán)益} = 1.4

（2）權(quán)益價(jià)值E = 24,000萬(wàn)元

凈負(fù)債價(jià)值D = 永續(xù)債稅前利息 / 等風(fēng)險(xiǎn)稅前債務(wù)資本成本= 960 / 4% = 24,000（萬(wàn)元）

定義資產(chǎn) = E + D×(1-T)= 24,000 + 24,000×(1-25%) = 42,000（萬(wàn)元）

卸載財(cái)務(wù)杠桿：定義資產(chǎn)×β_{資產(chǎn)} = 權(quán)益×β_{權(quán)益}

42,000×β_{資產(chǎn)} = 24,000×1.4，求得：β_{資產(chǎn)} = 0.8

無(wú)負(fù)債的權(quán)益資本成本r_u = 3% + 5%×0.8 = 7%

（3）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)后的凈負(fù)債價(jià)值D= 原凈負(fù)債價(jià)值 + 新凈負(fù)債價(jià)值 = 24,000 + 4,000 = 28,000（萬(wàn)元）

或，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)后的凈負(fù)債價(jià)值D= 債務(wù)稅前利息 / 等風(fēng)險(xiǎn)稅前債務(wù)資本成本= (960 + 4,000×4%) / 4% = 28,000（萬(wàn)元）

調(diào)整資本結(jié)構(gòu)后的權(quán)益價(jià)值E= 原權(quán)益價(jià)值 - 回購(gòu)減少價(jià)值 = 24,000 - 4,000 = 20,000（萬(wàn)元）

定義資產(chǎn) = E + D×(1-T)= 20,000 + 28,000×(1-25%) = 41,000（萬(wàn)元）

加載財(cái)務(wù)杠桿：定義資產(chǎn)×β_{資產(chǎn)} = 權(quán)益×β_{權(quán)益}

41,000×0.8 = 20,000×β_{權(quán)益}

求得：β_{權(quán)益} = 1.64

權(quán)益資本成本 = 3% + 5%×1.64 = 11.2%

股利 = (4,160 - 960 - 4,000×4%)×(1-25%) = 2,280（萬(wàn)元）

權(quán)益價(jià)值 = 2,280 / 11.2% = 20,357（萬(wàn)元）

實(shí)體價(jià)值 = 28,000 + 20,357 = 48,357（萬(wàn)元）

（4）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)前

公司的實(shí)體價(jià)值 = 24,000 + 24,000 = 48,000（萬(wàn)元）

調(diào)整資本結(jié)構(gòu)后，公司的實(shí)體價(jià)值有所增加，因此公司應(yīng)該調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

查看完整問(wèn)題

宮老師

2025-12-06 14:58:09 1142人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后，EBIT 不變（題目明確資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率穩(wěn)定）

可以用 “4160*0.75/WACC” 計(jì)算實(shí)體價(jià)值，但必須先通過(guò) “股利 /R_s” 算出調(diào)整后真實(shí)的權(quán)益價(jià)值 E，再計(jì)算 WACC（市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重）。

V=E+D=20357+28000=48357 （萬(wàn)元）

WACC=(20357/48357)×11.2% + (28000/48357)×4%×(1-25%)=6.45198%

實(shí)體價(jià)值=4160*0.75/6.45198%=48357 （萬(wàn)元）

東方欲曉，莫道君行早！

有幫助(10) 答案有問(wèn)題？

相關(guān)答疑

您可能感興趣的CPA試題

海量免費(fèi)題庫(kù) 點(diǎn)擊進(jìn)入>>

CPA相關(guān)知識(shí)專題

原材料盤虧會(huì)計(jì)分錄

輔導(dǎo)課程

輔導(dǎo)圖書

久操免费在线,超碰97日韩,婷婷,福利导航,免费黄色网址在线观看,日本一二本线视频,刺激大片黄色加油站,欧亚日韩色视频,91九色尤,国产女人操逼视频亚洲

注冊(cè)會(huì)計(jì)師

如何用實(shí)體現(xiàn)金流量/wacc,計(jì)算實(shí)體價(jià)值

問(wèn)題來(lái)源：

熱門答疑

熱門知識(shí)點(diǎn)

輔導(dǎo)課程

輔導(dǎo)圖書