（2）采用二叉樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過程，報(bào)酬率和概率精確到萬分之一，將結(jié)果填入“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表”中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。

①項(xiàng)目?jī)r(jià)值二叉樹

上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=上行現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率=12.5/10%=125（萬元）

下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=下行現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率=8/10%=80（萬元）

②項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹

上行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=125-90=35（萬元）

下行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=80-90=-10（萬元）

由于下行時(shí)凈現(xiàn)值小于0，應(yīng)當(dāng)放棄項(xiàng)目，即下行時(shí)期權(quán)價(jià)值為零。

③考慮期權(quán)價(jià)值的凈現(xiàn)值二叉樹

第1年末上行期權(quán)價(jià)值=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=35萬元

第1年末下行期權(quán)價(jià)值=0

上行報(bào)酬率=（第1年上行現(xiàn)金流量+上行期末價(jià)值）/期初項(xiàng)目?jī)r(jià)值-1

=（12.5+125）/100-1=37.5%

下行報(bào)酬率=（第1年下行現(xiàn)金流量+下行期末價(jià)值）/期初項(xiàng)目?jī)r(jià)值-1

=（8+80）/100-1=-12%

無風(fēng)險(xiǎn)利率=5%=上行概率×37.5%+（1-上行概率）×（-12%）

求得：上行概率=0.3434，下行概率=1-0.3434=0.6566

考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（終值）

=上行概率×上行期權(quán)到期價(jià)值+下行概率×下行期權(quán)到期價(jià)值

=0.3434×35+0.6566×0=12.02（萬元）

考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（現(xiàn)值）=12.02/（1+5%）=11.45（萬元）

期權(quán)的價(jià)值=11.45-10=1.45（萬元）。

期權(quán)價(jià)值計(jì)算表

單位：萬元