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這個(gè)初始加盟費(fèi)，為什么不考慮所得稅影響？

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成最大最小法 2025-06-13 14:50:15

問題來源：

2、【考查知識點(diǎn)】背景：經(jīng)濟(jì)型酒店，可比公司法計(jì)算項(xiàng)目資本成本、CAPM、WACC，計(jì)算稅后經(jīng)營凈利潤、現(xiàn)金流量（營業(yè)期使用公式3）、凈現(xiàn)值、會計(jì)報(bào)酬率、敏感分析（最大最小法）

【特色】先計(jì)算稅后經(jīng)營凈利潤、再計(jì)算現(xiàn)金流量，即營業(yè)期使用公式3

2012綜合題（改編）

　甲公司是一家多元化經(jīng)營的民營企業(yè)，投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個(gè)行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響，公司正在對是否投資一個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，有關(guān)資料如下：

（1）經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù)，通常采取連鎖經(jīng)營模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖，由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的一次加盟合約年限為8年，甲公司按照加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營年限。加盟費(fèi)用如下：

費(fèi)用內(nèi)容	費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)	支付時(shí)間
初始加盟費(fèi)	按加盟酒店的實(shí)有客房數(shù)量收取，每間客房收取3000元	加盟時(shí)一次性支付
特許經(jīng)營費(fèi)	按加盟酒店收入的6.5%收取	加盟后每年年末支付
特許經(jīng)營保證金	10萬元	加盟時(shí)一次性支付，合約到期時(shí)一次性歸還（無息）

（2）甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營。經(jīng)過選址調(diào)查，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4200平方米，每平方米每天的租金為1元，租賃期為8年，租金在每年年末支付。

（3）甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修，配備客房家具用品，預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值。

（4）租用的舊辦公樓能改造成120間客房，每間客房每天的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為175元，客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。

（5）經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測算，預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。

（6）已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為29元。除此之外，酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。

（7）經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營業(yè)收入繳納營業(yè)稅金及附加，稅率合計(jì)為營業(yè)收入的5.5%。

（8）根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測算，經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。

（9）甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/權(quán)益）為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)資本成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。KJ連鎖的β_{權(quán)益}為1.75，資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/權(quán)益）為1/1。已知當(dāng)前市場的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，權(quán)益市場的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。甲公司與KJ連鎖適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

（10）由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時(shí)間較短，改造時(shí)間可忽略不計(jì)。為簡化計(jì)算，假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初（零時(shí)點(diǎn)），營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運(yùn)資本在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。一年按365天計(jì)算。

要求：

（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的年稅后經(jīng)營凈利潤、按原始投資額計(jì)算會計(jì)報(bào)酬率（補(bǔ)充）（不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用，計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中）。

項(xiàng)目	單價(jià)（元/間/天）	年銷售數(shù)量（間）	金額（元）
銷售收入
變動(dòng)成本
其中：


固定成本	—	—
其中：	—	—
	—	—
	—	—
稅前經(jīng)營利潤	—	—
所得稅	—	—
稅后經(jīng)營凈利潤	—	—

（2）計(jì)算評價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率。

（3）計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始（零時(shí)點(diǎn)）現(xiàn)金流量、每年的現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（計(jì)算過程和結(jié)果填入下方給定的表格中，金額：元），判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因。

項(xiàng)目	零時(shí)點(diǎn)	第1至7年	第8年


……
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
現(xiàn)值
凈現(xiàn)值

（4）由于預(yù)計(jì)的酒店平均入住率具有較大的不確定性，請使用最大最小法進(jìn)行投資項(xiàng)目的敏感性分析，計(jì)算使經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的最低平均入住率。

【答案】

（1）

項(xiàng)目	單價(jià)（元/間/天）	年銷售數(shù)量（間）	金額（元）
銷售收入	175	120×85%×365	6515250
變動(dòng)成本	50	120×85%×365	1861500
其中：
客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等	29	120×85%×365	1079670
特許經(jīng)營費(fèi)	175×6.5%	120×85%×365	423491.25
營業(yè)稅金及附加	175×5.5%	120×85%×365	358338.75
固定成本	—	—	3678000
其中：	—	—
初始加盟費(fèi)攤銷	—	—	120×3000/8=45000
年人工成本支出	—	—	1050000
固定付現(xiàn)成本	—	—	300000
改造、裝修，客房家具用品攤銷	—	—	6000000/8=750000
租金	—	—	4200×365=1533000
稅前經(jīng)營利潤	—	—	975750
所得稅	—	—	243937.5
稅后經(jīng)營凈利潤	—	—	731812.5

原始投資額=100000（加盟保證金）+3000×120（初始加盟費(fèi)）+6000000（裝修費(fèi)）+500000（營運(yùn)資本）=6960000（元）

會計(jì)報(bào)酬率=731812.5/6960000=10.51%

（2）β_{資產(chǎn)}=1.75/[1+（1-25%）×1/1]=1

項(xiàng)目β_{權(quán)益}=1×[1+（1-25%）×2/3]=1.5

權(quán)益資本成本R=R_f+β×（R_m-R_f）=5%+1.5×7%=15.5%

加權(quán)平均資本成本=15.5%×60%+9%×（1-25%）×40%=12%

即評價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%。

（3）

單位：元
項(xiàng)目	零時(shí)點(diǎn)	第1至7年	第8年
初始加盟費(fèi)	-120×3000=-360000
裝修等支出	-6000000
特許經(jīng)營保證金	-100000
營運(yùn)資本	-500000
稅后經(jīng)營凈利潤	0	731812.5	731812.5
初始加盟費(fèi)攤銷		45000	45000
改造、裝修，客房家具用品攤銷		750000	750000
特許經(jīng)營保證金			100000
營運(yùn)資本			500000
現(xiàn)金凈流量	-6960000	1526812.5 a	2126812.5 b
折現(xiàn)系數(shù)	1	4.5638	0.4039
現(xiàn)值	-6960000	6968066.888	859019.5688
凈現(xiàn)值	867086.46

現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷（非付現(xiàn)成本）

表格中a=731812.5+45000+750000=1526812.5（元）

壽命期末還要收回營運(yùn)資本50萬元、保證金10萬元

表格中b=731812.5+45000+750000+100000+500000=2126812.5（元）

項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，因此是可行的。

（4）設(shè)平均入住率下降W個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值=0

受此影響的有以下幾項(xiàng)：

Δ收入=175×120×W×365

Δ變動(dòng)成本=50×120×W×365

867086.46=（175×120×W×365-50×120×W×365）×（1-25%）×（P/A，12%，8）

解得：W=4.25%

即最低平均入住率=85%-4.25%=80.75%。

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鄒老師

2025-06-13 15:14:08 1400人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

您好，初始加盟費(fèi)屬于資本性支出，在支付時(shí)點(diǎn)作為一次性投資計(jì)入初始現(xiàn)金流量，無需考慮所得稅影響，因?yàn)槎惙ㄉ弦髮⑵滟Y本化而非費(fèi)用化處理。后續(xù)通過攤銷，攤銷額作為非付現(xiàn)成本抵減稅前經(jīng)營利潤，從而節(jié)省所得稅，這部分已在計(jì)算稅后經(jīng)營凈利潤和現(xiàn)金凈流量時(shí)體現(xiàn)。

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