問題來源：
五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
【考查知識點(diǎn)】每股收益分析法、每股收益的計(jì)算、杠桿系數(shù)的計(jì)算公式
【特色】債券折價(jià)發(fā)行
典型例題7
方案一，發(fā)行債券，發(fā)行價(jià)格50000萬元，面值51000萬元，票面利率8%。
方案二，發(fā)行普通股，每股發(fā)行價(jià)5元。
該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，A公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入90000萬元，變動成本率為60%，固定成本為5000萬元。
A公司目前發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為30000萬股，全部債務(wù)為40000萬元，年利息率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：
（1）計(jì)算公司追加籌資后預(yù)計(jì)的息稅前利潤。
（2）計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤、銷售收入。
（3）判斷A公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并計(jì)算籌資后的每股收益、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
【答案】
（1）息稅前利潤=收入-變動成本-固定成本=90000×（1-60%）-5000=31000（萬元）
（2）（EBIT-40000×5%-51000×8%）×（1-25%）30000=（EBIT-40000×5%）×（1-25%）30000+50000/5
解得：EBIT=18320（萬元）
EBIT=銷售收入-變動成本-固定成本
18320=銷售收入×（1-60%）-5000
解得：銷售收入=58300（萬元）
（3）由于預(yù)計(jì)的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，所以，應(yīng)該選擇方案一。
每股收益=（31000-40000×5%-51000×8%）×（1-25%）30000=0.62（元/股）
DFL=EBITEBIT-I-PD/（1-T）=3100031000-40000×5%-51000×8%=1.24。
【擴(kuò)展】如果追加籌資后年息稅前利潤在17000萬元～20000萬元之間，應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？
追加籌資后年息稅前利潤在17000萬元～18320萬元之間，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿偏小的方案二。
追加籌資后年息稅前利潤在18320萬元～20000萬元之間，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿偏大的方案一。
【提示】每股收益分析法可以比較EBIT（無差別點(diǎn)的EBIT與預(yù)計(jì)的EBIT），也可以比較銷售收入（無差別點(diǎn)的銷售收入與預(yù)計(jì)的銷售收入）。
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宮老師
2025-08-10 20:29:02 545人瀏覽
在第三問中，我們需要計(jì)算籌資后實(shí)際的每股收益和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，這必須基于公司預(yù)計(jì)的經(jīng)營成果，即第一問算出的預(yù)計(jì)息稅前利潤31000萬元。這是公司對生產(chǎn)線投產(chǎn)后真實(shí)經(jīng)營狀況的預(yù)測。而無差別點(diǎn)18320萬元只是方案選擇的臨界值，用于判斷哪個(gè)方案更優(yōu)，并不是實(shí)際發(fā)生的EBIT。因此，計(jì)算具體指標(biāo)時(shí)用的是31000萬元。
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