預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于無(wú)差別點(diǎn)為何選債券籌資

應(yīng)選擇方案二債券籌資方案。理由：籌資后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)4500萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)3548萬(wàn)元，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的方案二進(jìn)行籌資

每股收益分析法 2025-07-27 19:30:41

問(wèn)題來(lái)源：

（4）計(jì)算籌資方案一和籌資方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)（以息稅前利潤(rùn)表示）及每股收益無(wú)差別點(diǎn)的每股收益，據(jù)此判斷應(yīng)選擇哪種籌資方案？

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宮老師

2025-07-27 19:31:18 656人瀏覽

這里的關(guān)鍵是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：

每股收益無(wú)差別點(diǎn)（3548萬(wàn)元） 是方案一（發(fā)股票）和方案二（發(fā)債券）每股收益正好相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)水平。
當(dāng)實(shí)際預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)（4500萬(wàn)元）高于這個(gè)臨界點(diǎn)（3548萬(wàn)元）時(shí)，說(shuō)明公司的盈利能力強(qiáng)，足夠覆蓋債務(wù)利息支出。
此時(shí)，選擇方案二（債券籌資） 的優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來(lái)了：
- 債券利息（9%）是固定成本，可以在稅前扣除（產(chǎn)生稅盾效應(yīng)），降低了實(shí)際資金成本。
- 因?yàn)槔⒐潭?，公司盈利（EBIT）超過(guò)利息支出后的增長(zhǎng)部分會(huì)更大比例地分配給現(xiàn)有股東，而不是被新股東分?jǐn)偅ㄈ绶桨敢辉霭l(fā)股票）。
- 也就是財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了正向放大作用，導(dǎo)致每股收益更高。

所以結(jié)論是：因?yàn)?500萬(wàn) > 3548萬(wàn)，公司盈利能力強(qiáng)，選擇債務(wù)籌資（方案二）能利用杠桿效應(yīng)，讓每股收益提升得更多。

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